港股“龙头效应”凸显 ， 港股不同市值区间个股涨跌分化严重 。 港股中市值在1000亿以上的上市公司占4.4% ， 对比A股为3.26% 。 涨跌幅来看 ， 市值超过3000亿的公司2019年年初至今涨幅均值达113.5% ， 200-500亿和小于200亿市值的公司涨幅均值分别为64.9%和-5% 。 成交额来看 ， 市值大于3000亿的大市值公司尤为突出 ， 成交额均值为5365亿元 ， 远超其他市值公司成交额表现 。
三、价值分化加剧市场资金端“抱团”效应
进入2021年后 ， 市场的分化行情表现的更加明显 ， 截至2021年2月4日 ， 45%的A股上市公司跌穿了上证2440点的最低位 ， 两市187家上市公司从8月以来月线6连阴 ， 而其中亦不乏业绩表现优良的公司 ， 而以贵州茅台为代表的少数头部企业的股价却快速上涨 ， 不断创出新高 。 原因在于以公募基金为代表的国内机构投资者以及外资都在增持行业头部公司 ， 而非头部的小市值公司却鲜有机构投资者关注 。 截至2020年三季度 ， 持有贵州茅台、五粮液、立讯精密、中国平安等机构投资者均在千家以上 ， 市场抱团效应愈发明显 。
我们认为在“分化”背景下 ， 市场“抱团”现象仍将持续 。 首先 ， 存量经济利好头部公司 。 随着中国经济增速的下台阶 ， 国家逐步步入存量经济时代 ， 而存量经济时代市场的特征是“存量优化、强者恒强” ， 头部企业的抗风险能力更高 ， 盈利稳定性更强 。 其次 ， A股以公募基金为首的机构投资者的比重将会进一步提高 。 由于公募等机构投资者具有相似的长期增量价值投资理念 ， 导致机构在选股时较为集中 ， “抱团”大消费等确定性较高的行业及头部个股成为“共识” ， 在获得业绩增长后也就更容易发行新基金 ， 而发行新基金后又会用来买原来持有的股票 ， 导致股价进一步上涨 ， 形成正向循环 ， 在没有其他成长性更好、规模足够大的板块可以替代前 ， 预计市场“抱团”效应在注册制时代仍将持续 。
（作者张奥平系增量研究院院长、如是资本董事总经理 ， 孟竹青系如是资本投资总监）

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