春节后首周仅两个交易日 ， 市场风向发生明显改变 ， 节前“抱团”的品种走弱 ， 长期黯然向隅的绝大多数个股普遍上涨 。 市场风向转变一大导火索是央行连续两天回笼流动性 ， 这使市盈率已较高的所谓“核心资产”或者说“抱团股”暂时就失去支撑 。
虽说多数“抱团股”的换手率低 ， 原本不太依赖流动性推动 ， 但这类股对利率相关逻辑却有较强的依赖 。 大家知道 ， 市场估值方法近年来有不少变化 ， 不少抱团股中的投资者已按“现金流量折现法（DCF）”来估值了 ， 故利率重要性已大幅提升 。
有别于其它主流的估值法 ， DCF估值对“无风险收益率”相当敏感 ， 当利率趋高时 ， 未来盈利折现时的打折自然就更厉害 。
全球新冠新增病例已显著放缓 ， 疫苗虽不充足却也能对疫情缓和起到较重要作用 ， 加上美国大规模经济刺激预期强化 ， 故市场对未来全球经济回升期待正变得极浓 。 在这种背景下 ， 原油、有色等国际大宗商品大涨 ， 尤其是有色金属 。 A股中这类个股在春节后暴涨 ， 如江西铜业（600362.SH）、中铝集团、紫金矿业等 。 这类股大多不属于“抱团股” ， 故这类股的暴涨使投资者对“抱团松动”的观感不知不觉间又得到进一步强化 。
央行回笼流动性已有些许倾向 ， 可央行强调“不应过度解读” 。 就央行来说 ， 节前投放 ， 节后回收 ， 这本是常规操作 ， 并不一定能说明啥 。 个人感觉现阶段可能还不能立即得出结论 ， 最好再观察一阵 ， 看看央行后续动向到底如何 。 如果利率只是略升 ， 投资者也没必要过度悲观；如果利率上升过多 ， 那么至少那些市盈率已炒到极高的抱团资产的确会承受更多压力 。
由周五茅台、五粮液、海天味业等抱团股走势看 ， 其并未呈现连跌的征兆 ， 故市场其实对利率走向并无坚固预期 。 值得一提的是 ， 现在的市场参与方较多 ， 其中一大力量是外资 ， 而这些外资的资金成本未必与我们内资投资者相同 。 在外资眼中 ， 利率的重要性可能不是特别强 。

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（图片来源：摄图网）
考虑到多数“抱团股”位置确实太高 ， 故接下来投资者可以先行回避一下 ， 先观察下央行后续动向后再说 。 趁着这个空档 ， 投资者不妨多关注些景气显著向好的周期类股 。
对于其他大量的滞涨品种 ， 在反弹初期阶段投资者当然也可以参与一下 ， 毕竟这类股跌得太多了 ， 反弹一两天仍不改其超跌特征 。 只是我觉得对于这类个股中线却不必抱有太多期待 ， 等涨幅累积到一定程度之后就得注意撤离了 ， 教训之一就是1月上中旬暴涨后又吐回涨幅的中国中车 。
长期滞涨的个股中有相当一部分也只能谈“性价比” ， 而性价比在股价弹升一阵后就会明显衰减 ， 所以当投资者因暴涨而对这类个股燃起牛股指望时 ， 就十分容易落空 。
相对来说 ， 化工、有色金属、工程等一部分周期股上涨逻辑切切实实地来自于业绩增长前景 ， 与“性价比”的关联很弱 ， 故我觉得这类股可能才是投资者该优先考虑的标的 。 总之 ， 无论资金转投什么股 ， 着重点只能是业绩及成长性 ， “性价比”从来就不会是择股的最关键依据 。
就先前“抱团股”来说 ， 投资者也不宜一竿子就打死 ， 得区别对待 ， 重点应回避那些更多依赖估值提升的品种 ， 而对于那些业绩增速超快或者说估值提升缓慢的品种 ， 在调整后应仍可介入 。 在我看来 ， 抱团只会阶段性“稍松” ， 在“松”了一阵后落到相对低位后又可能“聚团” ， 因毕竟适合长期投资的品种是稀缺的 。
（郑步春）
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来源：(每经牛眼)

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