1、2020/5/3,1,中级财务管理,2020/5/3,2,资本循环,资,产,负,债,所有者,权益,融资,投资,经营,活动,利润,分配,投资,者,银行,金融,机构,投资,公司,等,资本市场货币市场,财务,管理,2020/5/3,3,财务管理的基本内容,融资（中长期融资和短期融资,长期投资（资本预算,短期投资（营运资金管理,利润分配（股利分配,2020/5/3,4,投资管理,学习目的与要求,投资是公司财务资金的运用环节,直接决定了公司的未来收益水平 。
公司投资包括项目,投资和金融投资两大类型：项目投资是公司的直接性,实体资产投资 ， 直接影响着企业的生产条件和生产能,力；金融投资是公司的间接性虚拟资产投 。

2、资 ， 是暂时,脱离生产经营的财务经营活动 。
通过本章的学习与研,究 ， 应当深入理解影响公司投资决策的财务因素 ， 熟,练掌握投资决策的基本决策方法 ， 灵活运用于商品市,场和资本市场的投资决策实践,2020/5/3,5,投资管理（资本预算,资本预算的定义,投资受益期超过一年的投资项目的决策,资本预算的类型,固定资产的购买或更新,各种类型项目决策,企业规模的扩大 ， 购并企业,新开办企业,2020/5/3,6,投资管理（资本预算,资本预算的基本原理,企业价值最大化（现金流最大化,针对赢利性企业,有别于经营预算,净现值原则,2020/5/3,7,现金流量的测算,现金流量测算的实质,预计未来特定时点发生的特定金额的现 。

3、金流,未来的不确定性,假定简化问题,时点（简化计算为前提）假定发生在年初或年末,金额,从预计的利润表出发 ， 计算现金流的过程,税的问题,2020/5/3,8,现金流量测算,测算要主要的问题,发生的主体：和资本预算的主体相关,相关成本和无关成本 ， 机会成本 ， 对其他部门,或项目的影响,实体现金流和股权现金流,2020/5/3,9,现金流量的项目内容,1,初始期：原始投资,1,在固定、无形、递延等长期资产上的投资,2,垫支营运资金（流动资金,2,营业期：营业现金流量,3,终结期,投资,回收,1,残值净收入,2,垫支营运资金收回,2020/5/3,10,营业现金流量的测算,1,不考虑所得税时的计算,各年营 。

4、业,NCF,收入付现成本,利润非付现成本,2,考虑所得税时的计算,2020/5/3,11,营业现金流量测算模式,各年营业,NCF,收入付现成本所得税,税前,NCF,收入,1,税率）付现成本,1,税率）非付现成本税率,税前,NCF,1,税率,税后利润非付现成本,2020/5/3,12,现金流计算举例,某工业项目需要原始投资,500,万元 ， 其中固定资产投,资,300,万元 ， 开办投资,50,万元 ， 流动资金投资,150,万元,建设期为,1,年 。
固定资产投资和开办费于建设起点投,入 ， 流动资金于完工时第一年年末投入 。
该项目寿命,期为,5,年 ， 固定资产按直线法折旧 ， 期满有,30,万元的,净残值 。
开办费于投产 。

5、开始分两年摊销完毕 。
流动资,金于终结点一次回收 。
投产后每年每年可以获得销售,收入分别为,280,万元 ， 每年发生的付现成本为,130,万元,计算该项目各年的现金流量,0,1,2,3,4,5,6,营业期,建设期,终止期,2020/5/3,13,要注意的问题,建设期各年度投入资金的确定,终止期固定资产的残值,终止期流动资金的回收,2020/5/3,14,某企业计划进行某项投资活动 。
该投资活动需要在建设起,点一次投入固定资产,200,万元 ， 无形资产,25,万元 。
项目建,设期为,2,年 ， 经营期为,5,年 ， 无形资产自投产后,5,年摊销完,毕 ， 投产第一年预计流动资产需用额为,60,万元 ， 流动负债,需用额,4 。

6、0,万元；投产第二年流动资产需用额为,90,万元 ， 流,动负债需用额,30,万元 。
投产后 ， 年销售收入为,210,万元,年付现成本为,80,万元 。
该企业按直线法折旧 ， 固定资产的,残值为,10,万元 ， 全部流动资金与终结点一次回收 ， 所得税,税率为,33,0,1,2,3,4,5,6,营业期,建设期,终止期,7,2020/5/3,15,要注意的问题,税对经营期现金流的影响,流动资金的净额 ， 及各期变动的处理,税对终结期的现金流是否会产生影响？（参见,下例,2020/5/3,16,A,公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替,4,年前购,置的一台旧设备 ， 以减少运行成本 。
有关资料如下表,项目,旧设备,新设备,原 。

7、值,250,万元,300,万元,尚可使用年限,5,年,8,年,第二年年末大修费用,40,万元,0,最终残值,50,万元,25,万元,变现价值,80,万元,300,万元,年运行成本,60,万元,40,万元,税法规定使用年限,8,年,8,年,2020/5/3,17,二、常用决策指标,一）净现值,NPV,二）年金净流量,ANCF,三）内含报酬率,IRR,四）回收期,2020/5/3,18,一）净现值,NPV,净现值未来现金流量现值原始投资现,值,1,基本原理,2,经济本质：超额报酬,净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬,2020/5/3,19,净现值的经济本质：实例分析,某投资者似准备投资于一个投资 。

8、额为,20000,元的,A,项目 ， 项目期,限,4,年 ， 期望投资报酬率为,10,每年能获取现金流量,7000,元,则,净现值,7000,P,A,10,4,20000,2189.30,元,如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作,为,10,的基本报酬 ， 剩余部分作为当期的投资回收额 。
那么,该投资者不仅可以收回全部原始投资 ， 还能获取,3205,元的超,报酬 ， 折为现值等于,2189.30,元（分析过程如下表所示,2020/5/3,20,净现值本质的实例分析,A,项,目,投,资,回,收,表,单,位,元,年,份,年,初,投,资,收,回,现,金,基,本,报,酬,1,0,投,资,收,回,年,末,未 。

9、,收,回,投,资,1,2,3,4,2,0,0,00,1,5,0,00,9,5,0,0,3,4,5,0,7,0,0,0,7,0,0,0,7,0,0,0,7,0,0,0,2,0,0,0,1,5,0,0,9,5,0,3,4,5,5,0,0,0,5,5,0,0,6,0,5,0,3,4,5,0,1,5,0,00,9,5,0,0,3,4,5,0,3,2,5,0,合,计,2,8,0,00,4,7,9,5,2,0,0,00,3,2,5,0,2020/5/3,21,二）年金净流量,ANCF,1,经济性质,2,作用,净现值,年金净流量,n,i,P,A,2020/5/3,22,年金净流量的性质分析,i,10,A,2 。

10、,年,B,3,年,A,2,年,B,3,年,投,资,每,年,NCF,NPV,AN,CF,IRR,10000,20000,8000,10000,3888,4870,2240,1958,38,24,30000,20000,8000,10000,9750,8530,2240,1958,38,24,2020/5/3,23,三）内含报酬率,IRR,1,n,n,IRR,C,IRR,C,IRR,C,C,1,1,1,0,2,2,1,0,折现率,NPV,IRR,2020/5/3,24,内含报酬率,计算问题,插值法,当投产后各年的现金流入相等时：利用年金现值表,当投产后各年的现金流入不等时：试错法,举例,p279- 。

11、281,Excel,中,IRR,函数,2020/5/3,25,内含报酬率,决策规则,当,IRR,折现率时接受项目 ， 否则拒绝项目,2020/5/3,26,内含报酬率,问题,独立项目、互斥项目,影响独立和互斥项目的问题,1,融资与投资,2,多个内含收益率,100,230,132,影响互斥项目的问题,规模问题,1,1.5,10,11, ， 增量现金流和增,量,IRR,现金流发生时机问题,10000,10000,1000,1000,10000,1000,1000,12000,2020/5/3,27,动态回收期,计算问题,2020/5/3,28,盈利指数,PI,初始投资后现金流的现值,初始投资,决策规则,P 。

12、I,1,接受 ， 否则拒绝（适合,于独立项目,问题,规模问题（互斥项目,资本配额,项目,现金流,初始投资后的,现值,12,PI,NPV,12,1,20,70,10,70.5,3.53,50.5,2,10,15,40,45.3,4.53,35.3,3,10,5,60,43.4,4.34,33.4,2020/5/3,29,PI,NPV,IRR,的比较,2020/5/3,30,资本预算实务,项目寿命不同的方案,更新链法,年等额回收额法,更新改造项目决策,多方案组合,折现率问题,2020/5/3,31,项目寿命不同的方案决策,1,更新链法,A,B,单个项目寿命,3,年,9,年,初始投资,150,000,元 。

13、,270,000,元,每年经营净现金流量,80,00,元,70,000,元,净现值,29,762,元,52,458,元,更新链重复次数,3,次,1,次,贴现率,16,16,2020/5/3,32,项目寿命不同的方案决策,1,更新链法,隐含的假定 ， 项目是可以重复的,更新链重复次数 ， 先求最小公倍数 ， 再除以每,个项目的寿命,2020/5/3,33,项目寿命不同的方案决策,2,年等额净回收额法（等额年成本法,A=NPV,P/A,i,n,2020/5/3,34,更新改造投资项目的决策,A,公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替,4,年前购,置的一台旧设备 ， 以减少运行成本 。
有关资料如下表,项目,旧设备, 。

14、新设备,原值,250,万元,300,万元,尚可使用年限,5,年,8,年,第二年年末大修费用,40,万元,0,最终残值,50,万元,25,万元,变现价值,80,万元,300,万元,年运行成本,60,万元,40,万元,税法规定使用年限,8,年,8,年,2020/5/3,35,项目,现金流量,年限,系数,10,现值（万元,继续使用旧设备,初始丧失的旧设备变现,97.25,0,1,97.25,每年的税后运行成本,42,1-5,3.7908,159.2136,每年的折旧抵税,8.4375,1-4,3.1699,26.7460,第二年年末大修,28,2,0.8264,23.1392,项目终结点回收现金流量 。

15、,42.5,5,0.6209,26.3883,合计,226.4685,更新设备,初始设备投资,300,0,1,300,每年的税后运行成本,28,1-8,5.3349,149.3772,每年的折旧抵税,10.125,1-8,5.3349,54.0159,项目终结点回收现金流量,51.5,8,0.4665,24.0248,合计,371.3365,2020/5/3,36,多方案投资组合,投资项目,初始投资,获利指数,净现值,A1,120,000,1.56,67,000,B1,150,000,1.53,79,500,B2,300,000,1.37,111,000,C1,125,000,1.17,21, 。

16、000,C2,100,000,1.18,18,000,1,净现值都大于零的情形 ， 增加项目比不增加要好,A1B1C1A1B1, A1C1, B1C1, A1, B1, C1,2,现金流可加,3,淘汰后需要考虑的投资组合有,A1B1C1,A1B1C2,B2C2,2020/5/3,37,贴现率的选择,实质：机会成本,资本成本,WACC,1-L,Ks+L,Kd,1-T,Ks,CAPM,模型,Kd,利率,类比公司求,Ks,类比公司的产权比率,所得税税率,类比公司的,权益,资产,1,1,1,1,本公司的产权比率,所得税税率,本公司的,资产,权益,2020/5/3,38,五、证券投资价值评估,1,证券价值, 。

17、2,债券估价模型,3,股票估价模型,2020/5/3,39,债券估价模型,n,n,t,t,b,t,b,i,M,R,I,V,债券价值,1,1,1,2020/5/3,40,股票估价模型,1,基本模型,2,零成长股票模型,3,固定成长股票模型,2020/5/3,41,股票估价基本模型,未来股利的贴现值,股票价值,1,1,t,t,s,t,s,R,D,V,2020/5/3,42,零成长股票估价模型,s,s,R,D,V,2020/5/3,43,固定成长股票估价模型,g,R,g,D,g,R,D,V,s,s,s,0,1,1,2020/5/3,44,六、证券投资组合,一）证券投资组合的目标,二）公司风险分散理论 。

18、,三）市场风险规避理论,2020/5/3,45,一）证券投资组合的目标,1,证券投资组合的风险,系统性风险：市场风险,非系统性风险：公司风险,2,投资组合目标,2020/5/3,46,二）公司风险分散理论,1,组合公司风险的衡量,2,风险控制要素,3,风险控制结论,2020/5/3,47,三）市场风险规避理论,1,组合市场风险的衡量,系数,2,资本资产定价模型,CAPM,2020/5/3,48,1,组合市场风险的衡量,p,E,R,P,E,R,m,m,M,0,R,0,F,无风险与风险资产投资组合线,风险资产投资组合线,p,m,m,R,R,R,R,0,E,1,证券组合的报酬率,0,2020/5/3 。

19、,49,1,组合市场风险的衡量,2,系统性风险系数,m,im,m,p,i,2,p,m,m,R,R,R,R,0,E,1,证券组合的报酬率,0,2020/5/3,50,2,资本资产定价模型,CAPM,0,0,某证券的期望报酬率,R,R,E,R,R,m,i,i,无风险报酬率,证券市场平均报酬率,市场平均风险报酬率,2020/5/3,51,第五章,营运资金管理,学习目的与要求,营运资金是流动资产与流动负债的差额,营运资金以流动资产为实体对象 ， 反映了企业的具体生产,经营活动 ， 是企业日常财务控制的重要内容 。
通过本章的,学习与研究 ， 应当明确各类流动资产的管理特性 ， 熟练掌,握应收帐款和存货的日常管理方式 ， 熟练 。

20、掌握营运资金需,要量的测算方法 ， 根据公司具体情况灵活制定公司的营运,资金政策,2020/5/3,52,第五章,营运资金管理,一、应收及应付款项管理,二、存货管理,三、营运资金需要量预测,四、营运资金政策,2020/5/3,53,一、应收及应付款项管理,一）公司信用政策,二）信用政策的制定,三）现金折扣利用决策,2020/5/3,54,一）公司信用政策,1,信用期间,2,折扣条件,3,信用标准,2020/5/3,55,二）信用政策的制定,1,信用收益,2,信用成本,2020/5/3,56,三）现金折扣利用决策,1,放弃折扣的信用代价,2,放弃折扣的决策标准,投资报酬率丧失折扣的成本率,2020/ 。

21、5/3,57,二、存货管理,一）存货资金定额管理,二）存货经济批量基本模型,EOQ,模型,三）生产批量模型,2020/5/3,58,一,存货资金定额管理,1,资金定额核定方法,2,储备资金定额,3,生产资金定额,4,产品资金定额,2020/5/3,59,二,存货经济批量基本模型,1,存货相关成本,2,模型的假设,3,经济批量基本模型,2020/5/3,60,三,生产批量模型,模型的扩展：由集中到货扩展为陆续到货,1,日平均存货量,2,存货相关总成本,3,生产经济批量,2020/5/3,61,三、营运资金需要量预测,1,预测原理：相关资产与相关负债,2,营运资金需要量：融资总需求 ， 外部融,资需求 。

22、,3,可持续增长率的确定,2020/5/3,62,四、营运资金管理政策,一）管理政策要点,二）配合型营运资金政策,三）进取型营运资金政策,四）保守型营运资金政策,2020/5/3,63,一,管理政策要点,1,流动资产的分类,2,流动负债的分类,3,政策含义,2020/5/3,64,二,配合型营运资金政策,1,基本思路,2,政策特点,2020/5/3,65,三,进取型营运资金政策,1,基本思路,2,政策特点,2020/5/3,66,四,保守型营运资金政策,1,基本思路,2,政策特点,2020/5/3,67,资本筹资管理,一、筹资方式,概述,1,普通股,2,长期债务,3,优先股,二、筹资方式：运作 。

23、,1,普通股发行,2,债券发行,3,可转债和认股权证,4,租赁,三、资本结构,资本结构理论,资本结构实务,2020/5/3,68,资本筹集管理,4,资本成本,5,杠杆效应,2020/5/3,69,一、筹资方式,1,普通股,2020/5/3,70,二、资本成本,1,资本成本的作用,2,资本成本一般公式,3,个别资本成本率,4,平均资本成本率,5,增量资本成本率（边际资本成本率,2020/5/3,71,三、杠杆效应,一）成本分类,二）利润分类,三）利润敏感性分析,四）杠杆效应,2020/5/3,72,一）成本分类,1,按成本性态分类：变动成本与固定成本,2,按成本性质分类：经营成本与资本成本,20 。

24、20/5/3,73,二）利润分类,1,边际贡献与边际贡献率：反映产品盈利,业绩和盈利能力,2,息税前利润,EBIT,与总资产报酬率,反映企业盈利业绩和盈利能力,3,净利润与权益报酬率：反映股东投资盈,利业绩和盈利能力,2020/5/3,74,三）利润敏感性分析,1,敏感系数：各因素变动对利润的影响程,度,2,升降系数：各因素允许变动的最大限度,2020/5/3,75,四）杠杆效应,1,经营杠杆：计算式 ， 产生原因 ， 经济意,义,2,财务杠杆：计算式 ， 产生原因 ， 经济意,义,3,总杠杆：计算式 ， 财务作用,2020/5/3,76,四、资本结构优化,一）资本结构管理的意义,二）筹资分界点法,三,EPS,无 。

25、差别点法,四）资本成本比较法,2020/5/3,77,一）资本结构管理的意义,1,降低公司资本成本,2,利用财务杠杆效应,3,合理扩大公司财务风险,2020/5/3,78,二,筹资分界点法,保持理想资本结构,2020/5/3,79,三,EPS,无差别点法,提高公司,EPS,2020/5/3,80,四,资本成本比较法,提高公司市场价值,2020/5/3,81,第七章,股利分配管理,学习目的与要求,股利支付是资本收益分配环节 ， 股利的,发放 ， 影响着股东投资收益的取得 ， 影响公司资金的筹集,影响公司的市场价值 。
通过本章的学习与研究 ， 应当深入,理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义 ， 具体分析,判断影响股 。

【中级|中级财务管理大学课件资本循环】26、利政策的各种因素 ， 在熟练掌握各种基本的股,利政策的要点的基础上 ， 灵活制定适宜的股利政策,2020/5/3,82,第七章,股利分配管理,一、股利支付理论,二、影响股利政策的因素,三、股利政策类型,2020/5/3,83,一、股利支付理论,1,股利无关论：理论要点与指导意义,2,股利相关论：理论要点与指导意义,3,税负差异论：理论要点与指导意义,2020/5/3,84,二、影响股利政策的因素,1,法律限制因素,2,企业经营因素,3,股东要求因素,2020/5/3,85,三、股利政策类型,1,剩余股利政策：政策要点与评价,2,稳定股利政策：政策要点与评价,3,固定股利支付率政策：政策要点与评价,4,基本股利加额外股利政策：政策要点与,评价,2020/5/3,86,2020/5/3,87,2020/5/3,88,2020/5/3,89,2020/5/3,90,2020/5/3,91,2020/5/3,92 。

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