评估基准日 2010年12月31日,企业价值评估案例,具体评估 收益法 1.收益法简介 收益现值法是本着收益还原的思路对企业资产价值进行评估 ， 即把企业未来经营中预计的净收益还原为基准日的资本额 。
具体评估办法是通过估算被评估资产在未来的预期 。

13、收益 ， 并采用适当的折现率折现成基准日的现值 ， 然后累计求和 ， 得出被评估资产的评估值 。
在收益法评估中 ， 被评估资产的内涵和运用的收益以及资本化率的取值必须是一致的 。
（对应原则）,企业价值评估案例,收益法中各项指标的确定 （一）收益额 收益法运用中 ， 收益额的确定是关键 。
收益额指提是资产使用带来的未来收益期望值 ， 是通过预测分析获得的 。
关于收益额的构成 ， 以企业为例 ， 目前有几种观点： 第一、税后利润 ， 即净利润； 第二、现金流量； 第三、利润总额 。
（二）折现率和本金化率 确定折现率 ， 首先应该明确折现的内涵 。
一般来说 ， 折现率应包含无风险利率、风险报酬率和通货膨胀率 。
,企业价值评估案例,（三）收益期限 收 。

14、益期限是指资产收益的期间 ， 通常指益年期 。
（四）收益法评估资产的步骤 1收集验证有关经营、财务状况的信息资料 。
2计算和对比分析有关指标及其变化趋势 。
3预测资产未来预期收益 ， 确定折现率或本金化率 4将预期收益折现或本金化处理 ， 确定被评估资产价值 。
,企业价值评估案例,（2）计算 1.收益预测的假设条件 假设1：企业将永续生存 。
假设2：未来五年的营业收入按照过去五年的营业收入平均增长率增长 。
五年后达到稳定状态 ， 按照宏观经济的名义增长率稳定增长 。
注：判断企业进入稳定状态的主要标志：（1）具有稳定的销售增长率 ， 它大约等于宏观经济的名义增长率（2）具有稳定的投资资本回报率 ， 它与资本成本接近 。
,企业 。

15、价值评估案例,假设3：营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用按照与销售收入固定的比例 ， 即以过去五年的平均比例计算 。
假设4：资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益、处置非流动资产损益项目以过去五年均值为将来预测值 。
假设5：营业外收入、营业外支出按过去五年的平均增长率增长 。
假设6：所得税率按过去五年的平均所得税率计算 。
每年平均所得税=所得税费用/利润总额 。
,企业价值评估案例,2.收益预测计算 见EXCEL假设,企业价值评估案例,3.折现率的确定 方法：资本资产定价模型 单个股票或者股票组合的预期回报率的公式如下： 市场收益率=（本期上证指数-上期上证指数）/上期上证指数 股 。

16、票收益率=（本期收盘价-上期收盘价）/上期收盘价 = 无风险收益率=我国五年期国债利率=6%,企业价值评估案例,4.折现率计算 见EXCEL折现率 5.计算净资产价值 见EXCEL预测1 见EXCEL预测2,企业价值评估案例,6总结 2010年12月31日股价为34.68元 ， 收益法估计值为54.40（预测1） ， 42.99（预测2） 。
由此可看出 ， 如果青岛啤酒按照假设中条件发展 ， 那目前的股价对其价值是低估的状况 。
局限：（1）未来永续稳定增长的假设是否符合现状 。
增 长率是否高估 。
（2）资本资产定价模型的局限性 ， 导致折现率的 不准确 。
（3）使用净利润作为收益额折现的局限性 。
,企业价值评估案例,2 。

17、7,市盈率,1.市盈率基本概念 静态市盈率又称为价格收益比或本益比 ， 是每 股价格与每股收益之间的比率 ，其计算公式如下：市盈率每股价格每股收益 动态市盈率计算公式如下： 动态市盈率静态市盈率/(1+年复合增长率)n,企业价值评估案例,28,2.市盈率的应用 市盈率的理论基础 市盈率定义为每股市价与每股收益的比值 ， 以倍数作单位 。
传统理论认为股票的有效价值的区域是15-20倍左右 。
市盈率的理论基础有两个方面：一是用机会成本 ， 因为 ， 如果市盈率过高 ， 投资不如存款 ， 大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息；反之 ， 如果市盈率过低 ， 大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益 。
二是用收益的资产定价模 。

18、型说明 。
可以用一个简单无增长模型说明一下 。
,企业价值评估案例,29,这是一个无穷递增等比数列 ， 求和的结果是V=D/K,(在K大于零的情况下),这个模型叫做零增长模型 ， 我们发现它与市盈率是有必然联系的 ， 设V=P即假定市场处于均衡状态时（股价值等于价格） ， P/D=1/K,表明市盈率的参照标准是必要收益率的倒数 。

来源：(未知)

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标题：企业价值评估案例|企业价值评估案例课件( 三 )