而Fama和Jensen（1983）争论说 ， 当管理者拥有公司股票的重大比例 ， 从而给予他足够的投票权和影响力时 ， 他可以满足他的非价 。

7、值最大化目标而不会危及其职位与报酬 ， 这些论据引发了管理者固守职位假设 。
依据该假设 ， 过多的内部股权对公司绩效具有相当消极的影响 。
（二）内部人持股与公司绩效 1.内部人持股与公司绩效正相关 。
刘国亮和王加胜（2000）以经理人员持股比例、职工持股比例为解释变量 ， 对内部人持股与公司绩效（ROA ， ROE ， EPS）之间的相关关系进行了实证检验 ， 结果表明内部人持股与公司绩效正相关 。
2.内部人持股与企业绩效之间存在非线性关系 。
Wruck（1989）的研究认为 ， 当管理者持有企业的股份比例在5%-25%之间时 ， 美国企业的管理者存在固守职位现象 。
3.内部人持股与企业绩效基本无关 。
李增泉（2000）以799家中 。

8、国上市公司作为研究样本 ， 并对样本总体依据总资产规模、行业、国家股比例和区域进行了分组 ， 研究了经理人员持股比例对企业绩效（ROE）的影响 。
实证结果表明 ， 内部人持股比例与企业绩效之间并不具有显著相关关系 。
四、股权持有者身份结构的理论与实证研究 （一）国有股在公司治理中的作用及效率 1.国有股在公司治理中的作用 国内外学者主要有两个理论假设：攫取之手抑或帮助之手 。
攫取之手认为国有股对公司治理有消极作用 。
国内外学者的论据有：（1）除了经济目标之外 ， 作为国有股股东的政府还有政治目标 ， 因而国有股会带来严重的政府行政干预 ， 歪曲资源利用的最优化配置（Shleifer and Vishny ， 1994） 。
（ 。

9、2）国有股容易引致上市公司内部人控制 。
何浚（1998）认为国有股（包括国家股和国有法人股）在公司中所占比例越大 ， 公司的内部人控制就越强 。
（3）政府拥有行政权力 ， 是市场规则的制定者和维护者 ， 它们作为股东参与市场 ， 既当“裁判” ， 又当“球员” ， 会导致权力的滥用 ， 破坏市场规则 。
帮助之手认为国有股股权可以帮助企业发展经营 ， 即国有股对公司治理有积极作用 。
国内外学者的论据有： （1）混合所有制公司中的政府作为税收征集者 ， 发挥着大股东的作用 ， 可以监督公司管理人员 ， 防止内部人控制现象（David ， 1998） 。
因此 ， 国有股权带来的政府监督 ， 是在公司治理结构不完善、对管理人员缺乏有效外部监管机制情况下的次优选择 。

10、 。
（2）国有股股东的引入可以保护公司免遭政府的恶意侵害 。
（3）国有股比例的提高意味着获得政府保护、享受税收优惠的可能性上升（陈小悦 ， 徐晓东 ， 2001） 。
2国有股与公司绩效 国内外学者在关于国有股对公司治理进而对公司绩效的影响方面的实证研究并没有取得一致的结论 。
Boardman和Vining（1989）发现西方国家的国有企业在民营化后 ， 绩效有了显著提高 ， 因此国有股股权不如非国有股股权有效率 。
陈晓和江东（2000）的研究认为 ， 国有股对公司绩效有负面影响的预期只在竞争较强的电子电器行业成立 ， 在竞争相对较弱的其他两个行业（商业、公用事业）则不成立 。
陈小悦和徐晓东（2001）的实证结果同样显示国有 。

11、股比例与公司绩效之间的相关关系不显著 。
（二）法人股在公司治理中的作用及效率 1.法人股在公司治理中的作用 中国学者倾向于：肯定法人股在公司治理中的正向作用积极监管 。
陈晓和江东（2000）认为 ， 法人股虽不可在股市上流通 ， 但可通过协议转让 。
法人进行股权投资的动机在于获得投资收益、跨行业经营以及实现规模经济等 。
上市公司的分红派息是其获得投资收益的主要途径 ， 这也决定了法人股东不会以投机代替投资 ， 而是倾向于长期投资 。
虽然难以通过在股票市场上自由转让股票影响股价而间接地影响公司经营 ， 但他们将更有能力通过在股东大会上投票 ， 在董事会中占有一席之地 ， 直接参与公司决策 。
在国有股股东缺位严重 ， 流通股东又难以参与企 。

12、业管理的情况下 ， 法人股大股东可能成为事实上的经营者和内部人 。
2.法人股与公司绩效 （1）法人股与公司绩效正相关 。
许小年和王燕（1998）检验结果表明法人股比例与公司绩效正相关 。
张红军（2000）发现法人股与托宾Q值呈显著正相关关系 。

稿源：(未知)

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标题：股权结构|股权结构、公司治理与绩效关系研究综述( 二 )