简单观察|看懂美股停牌退市制度，从瑞幸造假事件上市是一座里程碑

由于财务造假事件，瑞幸咖啡用了不到1年时间，从上市新宠变为一地鸡毛， 2020年6月29日，瑞幸咖啡在美股开盘时停牌。
企业如何防止在上市后“被退市”？本期「富途安逸专家分享」栏目，邀请到了道可特律师事务所的专家，以瑞幸咖啡为例，与大家分享美股市场的退市制度，以及预防之道。
本期分享嘉宾：
张婷，北京市道可特律师事务所国际业务部主任
本期分享要点：
Q1：美股市场中，强制退市的情况有哪些？纽交所和纳斯达克的标准是否一致？
Q2：在什么情况下企业会选择自愿退市？
Q3：过往是否有中概股公司被强制退市案例？是否可以介绍当时的情况以及后续的发展？
Q4：如果被强制退市，将对企业各方面产生怎样的影响？
Q5：企业在日常经营中，应该采取怎样的措施，防止被强制退市？
Q6：当企业被强制退市后，应对方式有哪些？
Q1：美股市场中，强制退市的情况有哪些？纽交所和纳斯达克的标准是否一致？张婷：美国证券交易市场的退市（Delisting）制度主要分为自愿退市（Voluntarydelist）和强制退市（Mandatorydelist）。自愿退市是主动做出决策退出交易市场，通常是上市公司出于自身经营发展、公司架构变化、未能实现上市融资目标等原因。
强制退市是上市公司被迫退市，主要是出于上市公司无法维持挂牌的标准、违反了交易所的规定、违反了法律规定、破产清算等原因，交易所出于维护交易所的公平以及投资者权益而强制出现前述原因的上市公司退市。
据WRDS数据显示，美国退市的企业数量约占在美累计上市的企业数量的70% ，自愿退市的企业以及强制退市的企业约各占退市企业数量中的一半。纽交所与纳斯达克对退市的标准为：▎纽约证券交易所强制退市标准
纽约证券交易所对上市公司终止上市作了比较具体的规定，在这些规定中，明确的数量标准包括：公众股东数量、股票交易量、总市值、上市公司资产等不符合持续上市的标准。
非数量标准包括：因资产处置/冻结等因素而失去持续经营能力、法院宣布该公司破产清算、财务状况和经营业绩欠佳、不履行信息披露义务、违反法律和上市协议等标准。
对于上市公司是否符合维持上市标准的要求，纳斯达克交易市场也有相似的规定。针对具体数量标准，纳斯达克交易市场有自身不同的规定，在纳斯达克交易市场，判断公司是否盈亏的市场标准为“一美元” ，而不是公司的实际经营状况。
如果上市公司每股价格不足一美元，且这种情况持续30个交易日，则纳斯达克交易市场将会向该上市公司发出亏损警告，该上市公司必须在180天（市值未达标准的是90天）内采取措施使其股价恢复到1美元以上，否则该上市公司将会被强制在主板摘牌并转至OTCBB板块。
收到主板摘牌通知后，上市公司有权向纳斯达克听证委员会提起上诉，在上诉中，该上市公司需要同时提交保持上市标准的详细计划，如果上诉失败还可以继续向证监会或联邦法院上诉，但在向证监会或联邦法院上诉期间，公司将需要同步进行退市程序。
除数量标准外，纳斯达克交易市场对于上市公司维持上市的标准还包括法人治理结构以及公司经营合规合法等方面的要求。
以瑞幸咖啡为例，纳斯达克交易市场发给瑞幸咖啡的退市通知中给出的理由主要基于两点，违反交易所相关规定的情形：