大摩财经|挚信资本入主WeWork中国能否解联合办公之困，原创：挚信资本入主WeWork中国能否解联合办

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行业变奏序曲
沉寂许久的联合办公赛道再次迎来巨变。
9月24日， WeWork中国获老股东挚信资本2亿美元追加投资。同时，挚信资本的运营合伙人姜跃平被任命为WeWork中国的代理CEO 。
今年以来，除了纳什空间再获老股东远洋资本增资，整个联合办公赛道并无新的融资消息。这意味着， WeWork中国2亿美元的新一轮融资是今年目前为止联合办公赛道最大金额单笔融资。
据外媒报道， WeWork本次出售的是中国业务的的多数股权，本轮融资完成后WeWork仅保留少数股权和一个董事会席位。
本轮融资之前， WeWork拥有WeWork中国59%股权，其余股权掌握在软银、弘毅投资和挚信资本等投资者手中。融资完成后， WeWork中国过半股权落在挚信资本手中， WeWork的母公司WeCompany则失去中WeWork中国的运营控制权，作为交换，其将继续在品牌和服务上获得年度服务费。
早在2018年7月，挚信资本就通过融资进入WeWork中国股东名单，彼时淡马锡、挚信资本、软银和弘毅投资共对WeWork中国注资5亿美元，后者估值达到50亿美元。
今年一月，同为WeWork中国老股东的淡马锡与挚信资本就透露正在就增持WeWork中国进行谈判，希望获得WeWork中国的控制权。有消息称，当时WeWork中国的估值约为10亿美元。
WeWork中国估值断崖式下跌，仅仅是WeWork衰落的一个缩影。
由于迟迟不能突破亏损， WeWork的商业模式和估值受到越来越多质疑。再加上IPO搁浅、创始人离职、机构撤资等连环打击， WeWork估值一路暴跌。据软银今年五月披露信息， WeWork估值已跌至29亿美元，相较于巅峰时期的470亿美元缩水了九成以上。本次出售中国业务，也是为了削减成本。
既然家大业大的软银未能救活WeWork ，已经身在局中的挚信资本为何要再次加码，亲自下场执掌WeWork中国呢？
第二次踏入联合办公赛道
WeWork中国并不是挚信资本首次出击联合办公领域。
早在2011年，挚信资本就与红杉资本一同投资了联合办公品牌创富港（836090.OC），后者2016年在新三板挂牌.截至今年六月末，挚信资本持有创富港5.56%股份。
与仍需输血的WeWork不同，创富港在挂牌新三板前已经实现盈利。 2016-2018年，创富港分别实现净利76.55万、2400.7万、3263.1万元。 2019年，在新店亏损和销售费用增加导致净利下滑超六成的情况下，创富港归属挂牌公司净利润仍达到1190.7万元。
今年上半年虽有疫情影响，创富港营收、净利分别达到2.81亿和1812.03万，同比增10.41%和103.73% 。
虽然创富港已经盈利多年，但每年百分之十到百分之二十几的营收增速和两三千万的盈利水平，仍被外界认为盘子太小、想象空间有限。
因此，对于挚信资本来说，拿下WeWork中国控制权，无疑可以在联合办公赛道补足创富港短板。
WeWork中国业务发展一直高举高打，曾经是WeWork全球化的重要一环。
WeWork此前欲登陆资本市场时，曾表示美国业务在总收入的占比正在下降，未来几年将继续扩大美国外市场的业务。在WeWork去年递交的招股书中， “中国”一词被提及173次，是当时WeWork最重视的战场之一。
WeWork中国是WeWork的亚洲第一站， 2016年首登上海， 2018年以25亿元价格收购了同类竞争企业裸心社，并在当年七月获得了淡马锡、弘毅投资、挚信资本、软银中国等投资方的5亿美元B轮融资。截至目前， WeWork中国在12个城市拥有100多个办事处。
值得一提的是， WeWork进入中国之时，正是中国共享经济蓬勃发展之际。受益于政策暖风频吹，优客工场、SOHO3Q、梦想加等本土联合办公企业也逐渐兴起。 WeWork中国的发展一直面临着与本土企业的竞争。

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