茅台凭什么？( 二 ) 7月1日

当强大的品牌和稀缺的产能结合到一起，茅台酒实际上就变成了纯粹的卖方市场。换句话说，茅台酒具备强劲的提价能力，即便一直涨，也基本不愁卖。

而强劲的提价能力，反映到财务数据上，就变成了强劲的盈利能力。这也是为什么茅台能做到毛利率超90%、净利率超50%的原因。

茅台凭什么？。

同时，茅台不仅能自己“吃肉” ，渠道也能跟着“喝汤” 。

当前53度飞天茅台的出厂价为969元/瓶，官方指导零售价却高达1499元/瓶，且明显供不应求，大部分时候，消费者能买到手的终端价格都已经超过了2000元/瓶。

德邦证券研报指出， 2019年， 53度飞天茅台的渠道毛利率为56% ，五粮液普五的渠道毛利率为13% ，老窖1573渠道毛利率为16% ，汾酒青花20年渠道毛利率为18% 。茅台的渠道利润率远高于其他高端白酒。

丰厚的渠道利润，实际上也是茅台酒宽阔的护城河。

德邦证券研报指出，即使在2012-2015年高端白酒纷纷降价销售的行业深度调整期，茅台的出厂价也未受到冲击。其他高端白酒出厂价均出现不同幅度的下滑。五粮液在2013-2014年出厂价下滑约21% 。泸州老窖的出厂价在2013-14年出厂价下滑约45% 。

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静态PE超45倍，茅台高估了吗？

毫无疑问，当前茅台的估值已经处于历史较高区域。

以7月1日1494.27元的收盘价和2019年32.8元的基本每股收益来算，茅台当前的静态PE已经超过45倍，处于近年来的区间高位。