|司库策略谈第155期：上半年银行资本补充回顾

今年上半年，商业银行各层次资本补充进展不一。银行板块估值持续低迷， IPO、可转债转股难有进展；二级资本债发行规模有所萎缩；亮点仍在于银行永续债，该市场容量突破8500亿，发行机构进一步增多，定价也日益市场化。
展望下半年，银行要对实体让利的要求，内生资本积累不如以往，持续的外部补充重要性更加凸显。通过地方政府专项债补充中小银行资本是重要支持举措，然而具体的落地方式和安排则有待进一步明确。
流动性提示及下周操作策略
下周，公开市场2900亿到期，政府债净发行1377亿，其中特别国债发行2400亿。资本债发行532亿， NCD到期量2090亿；
下周资金面或由松入紧，需关注权益市场走暖之后市场内杠杆的变化。资金利率或从低位有所反弹。
NCD部分，发行利率或有短暂下行窗口，发行端可试探性拉长；
票据方面，进入季初，跨季的票据资产可考虑逐步止盈；
下周永续债发行500亿大单，系5月初以来首笔，须关注发行的价格水平。
市场回顾
本周跨越半年末，资金面状态先紧后松，央行28日投放1000亿助力跨季，随后不再进行资金投放，前期投放的跨季资金陆续到期。本周回购市场每天成交量4万亿以下。短端利率方面，隔夜回落到1.4%以下， 7D1.8% ，均较前期回落。

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同业存单发行方面，本周发行量反弹，周末全市场余额继续反弹720亿，达到10.2万亿。利率方面，国股各期限变化不大保持在相对较高水平， 3M 目前2.1% ， 1Y目前2.4-2.43% 。期限方面，本周仍着重在3M以内的短期， 1-3M合计占比接近60% 。

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本周， NCD市场发行浮息品种30亿，期限9M ， SHIBOR+10BP 。
利率债市场
国债方面，本周一级市场发行特别国债2400亿，贴现国债580.6亿。二级市场，本周收益率涨跌不一， 3Y以内下跌， 5Y、10Y上行。截止周末， 10Y上行3.6BP ， 1Y下行5.2BP 。 10-1期限利差本周走扩8BP ，至79BP 。

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国开债方面，收益率跌多涨少， 1-7Y收益率均下行， 1Y下行11BP ，目前5Y隐含税率14.7% 。

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地方债方面，本周一级市场发行1048亿。二级市场方面，本周成交量反弹到3197亿。二级市场利率走势方面，本周地方债收益率同样是涨跌互现， 5Y、7Y、10Y目前点差分别为24、27、25BP 。

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长期债券方面，本周发行2笔共8亿， 1笔金融债， 1笔二级资本债。
离岸人民币市场方面，本周资金利率普遍下行， 1M以内期限下行幅度都在25BP以上。

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2020年6月资本补充回顾
过去几年以来，银行风险资产增速持续高于净利润增速，资本缺口进一步放大。资本内生积累能力趋弱，量的扩张受到制约，价格（息差）维稳也存在难度。从监管层给出的信息，后几个季度不良资产加快暴露，拨备计提力度会进一步加大，也将进一步减缓资本积累的进度。为有效支撑平稳有序经营和未来业务发展，持续的外部资本补充依旧必不可少。