ipo观察|周期天王周金涛14年前神预言：2020年出现首次证券市场大繁荣？

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编者注：周金涛于2016年12月27日逝世。
研报详文：繁荣的起点并非沸腾的年代 ——繁荣起点论的进一步拓展
众多机构基于中国本币升值的基本背景推断出中国虚拟经济繁荣在逻辑上是正确的，但是市场本身对大繁荣的认识是模糊的，首先什么是虚拟经济的大繁荣，这是首要需要解决的，其次我们更需要认识的是繁荣的演进过程，这才是最具操作意义的东西。我们的观点是，中国现在仍然处于大繁荣的起点阶段，离真正的大繁荣还有较远的一段距离。当然，我们所指的大繁荣并不等同于一般意义上的股市繁荣，事实上上证指数从 1000 点上涨到 2000 点并不能算是大繁荣，我们寻找的是工业化中后期对应美国沸腾的 1920 年代和日本 1980 年代的大繁荣。
我们的立意虽然有些长远，但是有助于澄清市场某些极度乐观的意识，实际上，我们不得不说明，市场当前对于股市和房市的乐观情绪中实际上暗含着对虚拟经济大繁荣的误解，这也许正是多空分歧的根本点所在，所以，澄清对我们很重要，包括对房市。事实上我们对下半年市场仍然是看好的，只不过明确了我们正处于孕育大繁荣的起点阶段，我们更需要理性看待虚拟经济的每一次大幅上涨。
繁荣的起点并非沸腾的年代
一国经济的真正崛起是造就大繁荣的基础
通过研读《新美国经济史》、《非理性繁荣》、《泡沫经济学》、《华尔街博弈》等著作，我们发现成熟经济体的首次虚拟经济大繁荣，均是在工业化中后期、经济大幅增长并且综合实力大幅增强的情况下出现的，一如美国沸腾的 1920 年代和日本的 1980 年代。这究竟是一种巧合还是一种必然逻辑。对于这个问题，我们认为最核心的问题是要搞清虚拟经济与实体经济的决定关系。
在去年年底的年度策略报告《中国虚拟经济的繁荣与泡沫》中，我们已经对虚拟经济与实体经济的关系作了一个梳理。这里我们想补充的一点是，虚拟经济领域的大繁荣本质上是一国经济崛起的体现。也就是说，只有实体经济的发展进入了一个相当高的高度之后，整体的综合国力明显增强，同时经济虚拟化也已经逐步展开，财富效应使得虚拟经济对实体经济的反作用更加明显的情况下，才能出现虚拟经济的大繁荣。回顾美国的 1920 年代和日本的 1980 年代，无不是其整体经济实力有了质的飞跃之后才发生的。

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以美国为例，正是 19 世纪中后期重化工业时期的经济高速增长，为其后期的股市大繁荣埋下了伏笔。美国自 1860 年进入了重化工业时代，制造业发展迅速，《新美国经济史（下）》第 457 页写到 “…在 1810 年并且甚至在 1860 年，美国工业产值落后于英国、法国并且可能也有德国。但是，到 1894 年，美国工业产值比世界上其他任何国家都高。一站前夕，美国工业产值是其三个最大竞争对手——英、法、德—— 的总和。 ” 此时，虽然美国经济已经取得高速增长，在全球的经济地位已经跃升为第一，但是美国的真正崛起却是在一战以后。远离战场的美国在第一次世界大战中获得巨大的经济利益，瞬间由 1914 年欠款约 37 亿美元的债务国变成 1920 年月外贷近 126 亿美元的债权国，并在 1920 年代不情愿地成为了世界的领导者。
我们认为，美国一战后的真正崛起是孕育股市大繁荣的内在基础。美国在 19 世纪末到 20 世纪初的前二十年，尚未成熟的华尔街市场也是跌宕起伏，经历了多次的繁荣与萧条，但是 1920 年代的首次虚拟经济大繁荣最终却是建立美国经济真正崛起的基础上，并受到多种因素或条件的制约才爆发出来的。