ipo观察|周期天王周金涛14年前神预言：2020年出现首次证券市场大繁荣？( 二 )

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证券市场大繁荣究竟是怎样产生的？
前面我们想要表达的观点是，证券市场大繁荣的出现有一个重要基础，那就是一国实体经济的大发展，或者说一国经济的真正崛起。但是当一国经济真正崛起以后，证券市场何时会大繁荣，还需要多种因素或条件的配合。根据我们对主要国家证券市场大繁荣的历史考察，我们发现虚拟经济大繁荣的出现有三个前提条件，它们的关系也是相辅相成的。首先需要实体经济的配合，也就是说实体经济必须有亮点出现；其次这种实体经济的增长通过投资者信心的增强，导致乐观主义的蔓延；最后，可能也是最重要的条件是虚拟经济的财富效应要足够明显，也就是说证券市场的繁荣需要反作用于实体经济，对实体经济形成新的支撑，这也是我们前期所说的虚拟经济化解实体动态无效的一种体现。
新的经济亮点
在虚拟经济与实体经济博弈的过程中，实体经济对虚拟经济起到决定作用，因此虚拟经济大繁荣的爆发首先实体经济出现新的经济亮点，这种亮点可能出现在长周期衰退期内中周期繁荣阶段，这一阶段，由于实体经济总体趋势是衰退的，微观主体更加强调创新，这会导致中周期繁荣的出现，从而放大投资者的乐观情绪，对第二点形成支撑。
1920 年代美国经济呈现出的众多经济亮点，成为美国股市走向大繁荣的催化剂。首先电力开始在生产中广泛应用。 1919 年，美国制造业中 55%的能源来至于电力，到了 1929 年这一比重提高到了 82% 。其次，电力的广泛使用也使得电器产品得以广泛应用。在 1920 年代初期还鲜为人知的电器产品，例如收音机、电冰箱、吸尘器等，到了 1920 年代末开始大量进入普通家庭。第三，汽车消费时代的到来也成为经济中的新亮点。分期付款方式的引入也为普通居民购买汽车提供了便利， 1919 年约 5%的家庭贷款买车，到了 1929 年约四分之一的家庭购买了汽车，其中一半多是贷款买车。而汽车工业对经济的刺激作用，不仅体现在汽车制造本身，而且体现在与汽车相关的行业，例如，炼油、公路等。此外，电力和汽车的普及也使得 20 世纪的 20 年代成为美国一个主要的建筑兴旺时期。
上面描述的是美国经济 1920 年代的繁荣图景，电力在生产中的广泛使用和汽车消费时代的到来形成了经济中最大的经济亮点，促使 1920 年代美国的制造业生产率以超速速度在增长。我们认为这是促使美国在 1920 年代乐观主义蔓延，并爆发证券市场大繁荣的主导因素。

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乐观主义蔓延
经济生活中出现的新亮点往往会使得投资者的乐观主义情绪开始蔓延，这是我们所强调的虚拟经济产生大繁荣的第二个条件。我们认为，乐观主义氛围是连接实体经济与虚拟经济纽带，促使实体经济的新亮点迅速为证券市场所反应。新的经济亮点出现以后，难以评估的预期收益在乐观情绪的支配下往往会出现高估，从而出现所谓的资产价格泡沫。在美国沸腾的 1920 年代很多公司采用了新的生产技术和方法，因此其预期收益很难根据过去的经验评估，在乐观的情绪下，很容易出现高估的倾向。作为对照，可以看出，在当时属于“传统产业”的铁道公司，由于采用的是众所周知的技术，能够产生比较稳定的股息，所以泡沫较小。如同《非理性繁荣》一书所述，美国历史上先后出现了四次乐观主义（如下表），每次都由此引发出一波证券市场大繁荣。