唐建伟|唐建伟、刘学智：生产恢复快于消费导致CPI与PPI走势分化( 二 ) 文|唐建伟、刘学智

图3PPI同比及环比涨幅

文章图片
数据来源：WIND ，交行金研中心
PPI降幅如期收窄，生产端复苏快于消费端。 PPI同比为-2.4% ，降幅比上个月收窄0.6个百分点，连续两个月回升。我国复工复产带动工业生产恢复，工业增加值增速已经持续保持增长，并且涨幅逐渐扩大，带动工业产品价格走稳回升。近期原油价格和大宗商品价格走稳回升，缓解了PPI下行压力。 7月以来国际原油价格上升， WTI原油、OPEC一揽子原油、布伦特原油价格都在42美元/桶左右，同比降幅出现收窄。 CRB综合指数显著上升， 7月末在377点，比月初上升了近17点，同比降幅收窄到个位数。其中家畜、食品、油脂类农产品价格显著上升，金属、工业原料价格不同程度上涨。生产资料价格连续两个月环比回升、同比降幅收窄，工业通缩压力有望一定程度缓解。当前生产端复苏较为明确，而需求端相对恢复缓慢，将使得CPI与PPI之间的差值逐渐缩小。
图4工业生产者购进价格环比及同比涨幅

文章图片
数据来源：WIND ，交行金研中心
预计PPI仍将延续回升势头，不排除四季度回到正增长的可能。促进PPI回升的因素较多，生产复苏带动工业产品价格走稳上涨，上游初级产品价格上升也将传导到生产领域。工业生产者购进价格环比上涨了0.9% ，同比降幅收窄1.1个百分点到-3.3% 。专项债加快发行到位，基建投资以及各类生产逐渐复苏，促进工业需求的改善。在国内积极政策支撑下，叠加全球疫情逐渐得到控制，预计PPI有望延续回升势头，不排除四季度回到正增长的可能。
【唐建伟|唐建伟、刘学智：生产恢复快于消费导致CPI与PPI走势分化】物价将处于较低水平，低物价水平不会对宏观政策形成制约。下半年财政政策更加积极有为、注重实效，资金直达市县基层、直接惠企利民。货币政策更加灵活适度、精准导向，重心是创新直达实体经济的货币政策工具，定向支持受疫情冲击较大的中小微企业和困难人群。货币政策要精准释放流动性，配合财政刺激提升政策的执行效率。