选股宝|可能并不典型，2021年全球的经济复苏中国的信贷脉冲已经越过了高点

中国的信贷脉冲已经越过了高点，但全球的通胀预期依然在底部，美国期限利差的恢复也慢于上一次，这导致市场并没有全情投入到复苏的故事中。
报告要点：这次复苏和2009年并不同
一方面中国的信贷脉冲已经越过了高点，但全球的通胀预期依然在底部。另一方面美国期限利差的恢复也慢于上一次。这导致市场并没有全情投入到复苏的故事中。金融市场的震荡持续了一个季度
在市场上的直接表现就是，从2020年7月开始，无论是商品价格、股指，都开始震荡。价格震荡从商品开始，蔓延到新兴市场，继而传导到发达市场。当然美国大选的不确定性肯定对此有影响，但随着时间推移，这种影响在慢慢下降。市场也将开始选择方向。复苏可期，但幅度存疑
我们认为2021年经济复苏是大概率事件，但一方面它的幅度存疑，另一方面它的持续性存疑。我们认为在未来8-12个月经济复苏的概率更大。当下的高胜率低赔率与低胜率高赔率策略
实际上按照历史经验来看，经济长期来看由于基数原因逐渐降速，尤其是在大型经济危机之后的降速是一个大概率事件。
-继续看空经济，看好货币政策刺激加码，看多债券实际上是一个长期正确但短期可能存疑的逻辑。同时考虑到国债收益率和先周期股票估值水平。这可能是一个低赔率的交易逻辑。
--看好经济复苏，看好货币政策正常化，看好未来长期经济复苏，是一个长期大概率不正确，但短期被市场追捧的交易。考虑到顺周期行业的估值水平和大宗商品价格。这可能是一个短期正确，在长期虽然低胜率但赔率足够高的交易。
因此我们建议投资者考虑第二种选项，并挑选了三种值得考虑的长期低胜率高赔率的交易：银行股的市净率修复美债收益率的提高大宗商品/股指的比价修复
他们对应的逻辑分别是：利率上行经济复苏通胀提高
可以看到，三个交易的核心驱动力相关但不雷同。
风险提示：疫情发展超预期，经济下行超预期
正文
我们认为当前市场的主要矛盾在于， 2021年全球经济有望复苏，但一方面不确定性依然存在，另一方面复苏的幅度是存疑的，能否支持当前市场较高的估值也存在变数。
1.2021年的经济复苏，可能并不典型1.1中国依然是领先指标，但中国的信贷脉冲可能已经越过了顶点
从2009年以来，中国一直是全球经济的先行指标，中国的经济领先指标和信贷脉冲一直是全球经济的领先指标。但从目前来看，中国货币政策最宽松， M2-GDP差值最大，信贷脉冲最丰沛的时候可能已经过去。
而且我们也不认为在2021年，经济有望复苏的年份，人民银行会加码刺激。因此大概率，本轮经济复苏中，中国先行指标上行的部分已经走完。
在普林格经济周期的理论中，先行指标走高后，根据传导效率的不同，经济同步指标会迟滞一段时间之后开始上行，在中国这个时间一般是8-12个月。
因此一方面我们可以对通胀恢复持有耐心，但另一方面，当前的通胀预期实际上只能说回到了疫情之前的水平，并没有类似2009年之后的快速恢复。