选股宝|可能并不典型，2021年全球的经济复苏( 三 )
长端利率的变化可能由财政政策触发 。 前文已经讲述 ， 目前来看 ， 在货币政策无法继续超预期 ， 中国信贷脉冲已经趋缓 ， 通胀预期回到疫情前等大背景下 ， 要指望长端利率自然回升的概率非常低 。 美国的财政刺激成为了市场的信心所在 。
实际上 ， 我们认为在过去几年内 ， 美国制造业PMI相对低迷 ， 由于贸易战带来的不确定性压制了市场主体的投资意愿 。 即便没有财政刺激 ， 如果大选后不确定性降低 ， 企业的投资行为也可能增加 。
3.2目前长端美债收益率的位置相当于给联储投不信任票 ， 可能性存在但在金融市场上赔率不高
实际上我们对于长端美债收益率上行最大的信心在于：且不论长期它是否能回到历史均值附近 ， 但当前的位置实在太低 ， 不到2%的长端美债收益率意味着市场不认为长期经济能回到过去的趋势线 ， 长期来看我们要处在一个更低通胀的世界 。
这个结论可能是一个“低赔率高胜率”的陷阱 。
从历史上来看 ， 大型经济危机后经济增速总是降低的 ， 而且货币政策对于经济增速的恢复几乎于事无补 。
当前成长股相对价值股的溢价已经达到长周期的峰值 ， 下注反转是一个胜率较低但赔率极高的交易 。
-短期的资不抵债被叫做流动性危机
-长期的资不抵债被叫做偿付性危机
不难理解 ， 价值股更善于抵御流动性危机 ， 超常规的货币政策某种意义上帮助更多企业应付了流动性危机 ， 或者说 ， 降低了价值股的吸引力 。
4.2银行股估值的修复
在07年之前 ， GSIB银行股的市净率往往在2以上 ， 而之后银行股市净率一路走低 。 普遍来说大家认为成因有两种：
1 ， 利率的走低不利于银行
2 ， 对银行的监管加强
其中第一点可以从美国和欧洲银行股走势得到验证 ， 低利率对于银行股的伤害是巨大的 。