医疗器械|中国股市：骨科黄金赛道的国产第一大龙头（建议收藏）( 二 ) 市场规模|毛利率|威高股份

威高骨科股权结构
然后我们再来看看公司的核心高管情况，需要重点关注的核心技术人员中，研发总监邬春晖历任美国双城脊柱中心实验室主任、三友医疗研发总监， 2014年从三友医疗离职到威高骨科任职。
挺有意思的是，国内的高端医疗器械或者创新药公司的核心研发人才，一般都是从海外大型创新药企业或者国内头部药企挖来，这种从行业内小公司挖研发总监的情况我是见的比较少的，也变相的说明了三友医疗的确还是有一些特色的。
公司其他核心研发人员，大多是在公司有近十年或者十年以上的研发经验，内部人才培养与外部人才引进兼有。
财务状况方面，公司近三年的收入复合增速31.83% ，归母净利润复合增速47.62% ，扣非净利润复合增速46.39% ， ROE自2017年的15.53%提升至2019年的22.64% ，三年合计实现经营净现金流超过11亿元，三年累计净现比1.14 ，现金流表现不错。
募资用途方面则是主要用于骨科植入物的扩产、研发中心建设和营销网络建设。
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骨科耗材行业分析
威高骨科的产品主要包括骨科植入器械和骨科手术器械，其中骨科植入器械属于III类医疗器械，质量管控较为严格且价值较高，通常被归为高值耗材，骨科植入医疗器械一般可以分为脊柱类、创伤类、关节类及其他：
2018年全球骨科医疗器械的市场规模达到412.3亿美元，预计2025年增长至515亿美元，全球骨科医疗器械市场的增速已经相对较低。全球骨科医疗器械市场中关节类占37% ，脊柱类占18% ，创伤类占14% ，运动医学和骨修复材料分别占11%和10% ，其他占10% ，市场相对成熟。
国内骨科耗材市场的增速则是远高于全球市场， 2019年的市场规模达到308亿元，过去五年的年化复合增速达到17.03% ，且预计未来五年的年化增速达到14.51% ， 2024年达到607亿元，实现再翻一倍。
与全球市场关节+脊柱类占55%、创伤占14%的结构不同的是，国内骨科耗材市场创伤类是第一大细分领域， 2019年占29.80% ，近年占比持续下降，脊柱占比28.23%基本持平，占比提升的主要是关节类， 2019年占比提升至27.77% ，提升趋势符合全球骨科器械行业格局。
骨科行业是非常典型的人口老龄化疾病，我国居民在14岁以下的骨科类疾病发病率只有2.8% ， 15-44岁发病率20.8% ， 45岁以上发病率达到76.4% ， 2018年国内骨科疾病出院人群中60岁以上患者占比达到86.7% 。
随着人均可支配收入的提升带来居民对健康的重视程度提升，以及骨科在全人群发病率的提升（随着人均年龄的提升），叠加行业国产化率较低、国产替代率的提升，预计未来骨科各细分领域的国产龙头仍然有较大的成长空间。
（1）关节类
三大细分品类中过去五年和预计未来几年的增速最高的是关节类器械，关节类耗材技术门槛高、价格贵，是骨科植入物中技术难度最高的领域，国产市占率仍然较低，预计2021年关节类可能就会超过脊柱类和创伤类成为国内市场份额最大的细分品类， 2019年关节类产品市场规模86亿元，预计2024年增至187亿元，年化复合增速16.87% 。
关节类竞争格局
进口厂商仍然占据关节类主要市场，国产厂商中的爱康医疗和春立医疗已经具备一定的竞争力，未来超越捷迈邦美和强生指日可待，威高骨科市占率3.53%排名国产第三，主要是收购海星医疗快速扩大关节领域优势，目前也在奋力追赶中。
不过关节类的产品虽然进口占比仍然较高、且行业技术壁垒相对较高，但是产品的标准化程度也较高，是高值耗材带量采购的首选领域之一。
（2）脊柱类
脊柱类在过去五年的增速仅次于关节类，脊柱类耗材价值量较高且产品非标准化，集采难度较大。 2019年国内脊柱类产品市场规模87亿元，预计2024年增至171亿元，年化复合增速14.42% 。