现金|山水比德2年净利增10倍现金净额3连降 7成募资涉买房孙虎|上市|房产|集团|孙虎|山水|蔡彬|

中国经济网编者按：深交所创业板上市委员会定于11月24日召开2020年第50次上市委员会审议会议，审议广州山水比德设计股份有限公司（简称山水比德）的首发上市申请。
山水比德是一家为社区景观、文化旅游、商业空间、市政公共等领域提供整体性解决方案的景观设计综合服务商，本次拟在创业板发行股票数量不超过1010万股，占发行后总股本的比例不低于25.00% ，均为公开发行新股，由民生证券担任主承销商。
公司拟募集资金5.10亿元，其中2.15亿元用于设计服务网络建设项目， 2.00亿元用于总部运营中心建设项目， 5411.57万元用于技术研发中心升级建设项目， 4067.33万元用于信息化平台建设项目。
招股书披露，山水比德的控股股东为山水集团有限公司，公司实际控制人为孙虎、蔡彬夫妇。孙虎直接持有公司28.05%的股份，蔡彬直接持有公司1.48%的股份，二人合计直接持有公司29.53%的股份。此外，孙虎、蔡彬通过山水集团、硕煜投资及山盛投资间接控制公司65.52%的股份，即二人合计控制公司95.05%的股份。
孙虎、蔡彬夫妇实际控制着山水集团、硕煜投资、山盛投资及前述企业所持山水比德股份的表决权，孙虎、蔡彬均为中国国籍，无永久境外居留权。
2017年至2020年上半年，山水比德的营业收入分别为18,857.39万元、28,744.51万元、40,048.78万元和21,747.34万元。同期公司的净利润分别为689.81万元、4144.25万元、7569.15万元和4660.02万元。据中国经济网采访人员计算，山水比德两年净利润增速高达997.28% 。
公司业绩增速出现放缓迹象。 2018年、2019年，山水比德的营业收入分别同比增长52.43%和39.33% ， 2019年增速下滑了13.1个百分点，净利润增速由2018年的500.78%直降到2019年的82.64% 。
2017年至2020年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为19,113.54万元、26,105.04万元、34,699.47万元和18,267.99万元。同期经营活动产生的现金流量净额分别为4892.47万元、4545.78万元、3443.72万元和-57.94万元，持续下降。
2017年至2020年上半年，山水比德加权平均净资产收益率（ROE）分别为22.13%、61.32%、59.07%和24.22% 。
2020年1-9月，公司实现营业收入33,636.12万元，净利润6549.72万元，扣除非经常性损益后的净利润6434.51万元。
值得关注的是，山水比德的4个募投项目中有3个涉及扩建与购置房产，涉及总金额36,750万元，占总募集资金的72.12% 。山水比德称，购置房产是同行业公司上市募投项目的通常情况，公司目前固定资产中房产价值远低于同行业其余公司，因此募投项目房产购置投资较高。
山水比德的毛利率水平各期均高于行业均值。 2017年至2020年上半年，山水比德的主营业务毛利率分别为50.40%、50.56%、52.56%及55.21% ，同行业上市公司平均毛利率分别为45.80%、45.41%、43.18%和46.98% 。
2017年至2020年上半年各期末，山水比德的总资产分别为12,488.21万元、21,476.61万元、31,259.89万元和35,095.34万元，其中流动资产分别为11,324.68万元、19,547.41万元、28,586.30万元和32,545.58万元。
上述同期，公司的货币资金分别为5996.91万元、3809.44万元、10,263.37万元和10,060.79万元，其中银行存款分别为5939.88万元、3761.38万元、10,262.87万元和9969.26万元。
2017年至2020年上半年，山水比德的应收账款净额分别为4857.29万元、8748.73万元、14,991.13万元和19,061.13万元，占营业收入的比例分别为25.76%、30.44%、37.43%和43.82% 。
从上述数据可以看到， 2018年及2019年公司应收账款增幅分别高达80.12%和71.35% 。山水比德称，应收账款增长较快主要是在国内经济结构性调整背景下，下游地产企业款项结算有所放缓所致。