智能音箱|我，创业者，被CVC骗了！( 二 ) 天猫精灵|阿里巴巴|物联网|数

黄韵跟不少项目沟通后，也发现了这一趋势， “业内的一些CVC也很难再凭借低估值的优势和我们竞争。 ”
02
既要又要还要的困境
3/4的CVC处于静默状态
一直以来， CVC都陷入“既要、又要、还要”的三重难题。而随着市场化机构竞争越来越激烈， CVC的活跃度也在降低。
IT桔子数据显示， 2011年开展CVC投资的企业仅有58家；2014年有207家，比上年翻了一番；到2016年达到历史峰值， 425家来自各行各业的成熟企业有意愿和实力对外投资，在整个出手的投资方中占比为12%；此后历年对外投资的CVC逐渐减少，到2021年还有对外投资的国内CVC机构已滑落到168家——这个数字在历史上曾经出手过的CVC机构中占比为26% ，这意味着有3/4的CVC至今处于静默状态。
分化也在加剧。
头部的产业资本攻城略地之势，甚至超过了高瓴、红杉为首的头部机构。
业内有句戏称：“投资的尽头是鹅厂。 ”足以证明，腾讯投资是国内最活跃的CVC机构。
从最初的50亿元出发，腾讯在投资上的手笔没有上限。 2019年的一次媒体采访中，李朝晖曾表示“腾讯每年利润的绝大部分都被我们投了出去。 ”如果将经营利润视作腾讯投资时的筹码，那么在绝大多数财季中，腾讯的出手都相当阔绰；有时甚至有两倍以上超支（投资盈利）的“赌徒”；即使从现金流的维度计算，腾讯每季度的对外投资也相当于公司20%至50%的当季现金储备（投资／现金）。
在一次IT峰会上，马化腾曾表示：“自己只投入半条命，剩下的半条命交给合作伙伴” 。另外的半条命，就是投资。
截至目前，腾讯的对外投资数量达到了1175起，在整个CVC投资中遥遥领先，该数字甚至超过市场绝大部分专业的PE/VC机构。紧随其后的是小米集团，累计投资事件达到408起，阿里巴巴对外投资总数有387起。这意味着，即便把二三名加起来，也没有腾讯投资的数量大。
值得注意的是，从阿里拆分的蚂蚁集团、京东分拆的京东科技虽独立的时间不长，但近年来也比较活跃，分别对外投资了186起、98起。
数据来源：IT桔子
在决策流程上，相比于常规基金机构内部只有一层“投资委员会”的设定，腾讯投资经手的部分超大额项目，需要经过投资部门、集团及董事会三层投资委员会的审议，才能最终放行。
看上去流程较多，但并未因此而错过超额回报。
截至2020年1月，腾讯总计投资企业超过800家，其中70多家已上市，逾160家成为市值或估值超10亿美金的独角兽。有15家公司创造了超过10亿美金的回报，有6家公司创造了超过50亿美金的回报，还有1家公司创造了超过100亿美金的回报。
腾讯在投资上的业绩仍与上市公司主体并表，这说明，其投资体系已经十分成熟，但很显然，不是所有的CVC ，都能在集团的约束下，找到独立的打法。
头部CVC有钱有地，但腰部的CVC ，优势已在降低。
03
内部重量和市场化探索的“割裂”
不少产业资本也开始意识到，如果不能更开放的进行投资，就很难在投资上得到更高的回报，为此除了设立内部战投，也在向外扩张。比如美团，集团内部有“战略与投资部” ，而相对外部则是市场化运作的“美团龙珠” 。
在人员配置上，美团的战投部领军人物是美团CFO陈少晖。事实上，陈少晖曾就职于腾讯产业共赢基金执行董事、腾讯投资并购部助理总经理。在美团与大众点评合并这一事件中，陈作为腾讯、美团、大众点评的三方关联者，在其中起到了不小的积极作用。
而在美团龙珠业务上，陈少晖也是直接负责人，除了陈之外，朱拥华担任创始合伙人。朱拥华曾任联想控股执行董事、天图资本合伙人。今年3月，美团龙珠吸纳了原GGV纪源资本执行董事于红将，兼任美团副总裁职位，并进入美团龙珠投资委员会。
据了解，美团龙珠的投委会包括王兴、陈少晖、朱拥华和于红四人。也就是说，在具体决策中，美团内部声音的重量仍然很大。
如何与集团保持关联性的同时，又保持自己的独立性，这是CVC发展十余年来一直绕不过去的问题。
“CVC首先是一个投资，所以财务回报是第一追求。这个共识特别重要。因为不同的大公司最开始想尝试做投资的时候大部分都不是想赚钱作为出发点，更多是跟业务协同做主营。但是CVC要想做得长久，回报是第一追求。所以，这个共识在管理层和CVC团队都要有。 ”远翼投资董事总经理查浩曾表示。