『海清FICC频道』金融市场大动荡，为什么不能盲目对标08年次贷危机重演？( 三 )

有毒资产和高估值资产的影响可以非常直观的看到， 2001-2008年，美股上涨幅度仅50% ，远不及1990-1999 ，但次贷危机显然对经济的打击要远重于互联网泡沫。
从中国2015年股市异动的影响来看，高估值泡沫破裂对实体经济基本没什么太大的冲击，各项经济数据基本都延续之前的经济向下周期，没有加速向下。在2016年初，中国经济周期已经重新向上，而当时正在发生最后一次、也是杀伤力最大的“熔断”暴跌。
从历史上看，美国1987、2000 ，中国2015的高估值资产价格重估，对实体经济造成的影响都较为有限。
2 、资管产品破产和投行破产影响不同
桥水即使如传言般出现爆仓危机，其破坏力也完全无法与雷曼相比。
雷曼兄弟等华尔街投行的破产，导致美国批发融资市场停止运转，同业交易对手风险骤增，形成了信任危机和连环反应。
桥水本质上只是一个资产管理公司，客户风险自担，且基本以二级市场常见交易品种为主，即使其万一真的出现破产情况，在刚性兑付完全打破的欧美，也只是投资破产基金的这部分资金受损，对整体资本市场稳定性的影响要小得多。
3 、基本不涉及债务问题，更是短期脉冲影响
在本次动荡中，由于疫情导致的经济暂时停摆，可能导致航运企业、页岩油企业等少数企业濒临破产，但从整体而言，多数行业仅为暂时冲击，且投资者在股市和基金中的投资资金为不影响生活的多余资金，同时做好了资金本金损失的准备，因此这类股市暴跌，我们认为更是短期的脉冲性影响，难以诱发全球经济风险。
与之相比，比较可怕的是债务危机，特别是实体企业去杠杆和居民去杠杆导致的破产清算，这发生在2008年。当时美国大量低收入阶层全部身家都在房子上，而房子一旦被处置，就会导致居民破产，低收入阶层恰恰是边际消费倾向最高的人群，这直接导致经济总需求直线下降，且难以恢复。
对于基金和股市的投资，更多的是富人阶层，他们的边际消费倾向本身就很低，资产的下降导致支出下降的弹性是较弱的。对于大部分正常的群众而言，基本消费不会受到太大影响，这与债务危机导致的企业、个人大面积破产有很大不同。这也是为何1987、2000年美国股市暴跌，影响较弱的重要原因。
三、金融供给侧改革之后，我国抗风险能力显著上升
与美国相比，我们由于已经经历过2015年股市异动，资本市场的泡沫化倾向实际远低于其他国家，特别是经历2016年以来的金融供给侧改革、三大攻坚战之一的防范化解重大风险，包括MPA宏观审慎政策框架、大资管新规等等，对于降低我国金融系统性风险起到了至关重要的作用。