[投资时报]11亿跨界增资！君正集团关联交易热度上升，增资必要性如何作答？丨公司汇( 三 )

公开资料显示，君正集团所处行业为化学原料和化学制品制造业，主要产品包括聚氯乙烯树脂、烧碱、电石、硅铁、水泥熟料等。大安制药则主要从事血液制品的生产和销售。二者的行业差异较大。
在公告风险提示中，君正集团称，此次对大安制药的增资属于跨行业投资，可能存在一定的投资风险。
那么，君正集团此次增资目的是什么？是否为财务投资？此次关联交易是否具有必要性、合理性？跨行业投资的风险有多大？
君正集团最近一年的股价走势

本文插图
数据来源：Wind
并购标的业绩下滑风险凸显
公告数据显示，大安制药2018年、2019年实现营业收入分别为2.58亿元、1.55亿元，净利润分别为5949.93万元、1766.46万元， 2019年业绩明显下滑，营业收入、净利润同比降幅分别达到39.98%、70.31% 。
此外，博晖创新公告显示，博晖创新收购大安制药以来，累计计提商誉减值准备2.02亿元，截至2019年底大安制药商誉期末余额为7.49亿元。
为什么大安制药2019年营业收入和净利润会出现大幅下滑？是否具有合理性？
值得一提的是，君正集团称，此次拉萨盛泰对大安制药的投资系基于君正集团对其业务发展的良好预期。在化工主业为公司提供业绩支撑的同时，君正集团亦可通过未来大安制药的经营业绩提升公司的投资收益。这一表述与大安制药2019年营业收入和净利润大幅下滑的现实是否相符？
大安制药此前已经出现商誉减值，在此种情形下，君正集团此次增资还给大安制药的较高估值， 21亿元估值对应大安制药2019年净利润达到了118.88倍；而且2019年业绩已经营收净利双降，还给出高于2019年8月时的估值，这些估值是否考虑了大安制药业绩大幅下滑的实际情况？
审计报告显示，大安制药2019年关联资金往来频繁，其他应收款和其他应付款中存在大量关联方余额。其中，应收关联往来款为3.05亿元，应付关联方往来款5.56亿元。此外，来自关联方的应收账款账面余额为1.3亿元，在应收账款中占比较高。
大安制药这些大额关联方往来款是否构成关联方非经营性资金占用？是否存在对关联方的销售依赖？
《投资时报》研究员注意到，君正集团公告称，此次拟以自有资金11.22亿元对大安制药进行增资，该增资事宜将导致公司发生较大的资金流出，可能会对公司日常经营现金流造成一定影响。
数据显示，君正集团2016年末、2017年末、2018年末、2019年9月末的资产负债率分别是24.15%、28.94%、32.60%、33.76% ，呈现逐渐上升。
君正集团称， 2019年9月末资产负债率较2018年末略有上升，主要是由于贷款规模增加。截止2019年9月末，在君正集团用部分募集资金归还流动资金借款及利息后，尚有流动资金借款余额17.21亿元，其中2019年四季度需要归还流动资金借款9.61亿元， 2020年需要归还流动资金借款7.6亿元。