基金公司|基金持股换手率冰火两重天凯石、西部利得基金或有“苦衷” |换手率|持股|

红周刊采访人员 | 张桔
基金持股存在高换手率，这似乎与投资者理解的基金惯于长期价值投资理念明显反向，而牛市中高换手若换来高的业绩增长尚可，但部分基金高换手却未能换来业绩良好表现，更为重要的是，在高换手基金背后，其很可能还存在许多不为人知的隐情。
身处牛市之中，公募基金的持股换手率（周转率）也是水涨船高。据某券商对基金2020年半年报数据统计， 2010只六成仓位以上的主动权益基金平均换手率高达211.36% ，其中换手率超过500%的基金共有124只。
《红周刊》采访人员利用Wind数据对普通股票型、偏股混合型、平衡混合型三类产品A、C两类份额分开计算，发现其中持股换手率超过10倍的基金达到24只。在换手率较高的基金经理中，南方现代教育的萧嘉倩、东吴双三角的彭敢、光大保德信景气先锋的董伟炜等明星基金经理皆赫然在列，他们半年内换手率均超过5倍。从基金公司角度看，凯石、新华、东吴、华商等几家公司整体换手率较为靠前，旗下均有不止一只基金产品持股换手率超过4倍。
对此现象，好买基金在近期的一份报告中指出，一般来说，基金换手率高，说明基金经理倾向于波段操作，或通过行业轮动来赚钱，买卖较为频繁；换手率低，说明基金经理倾向于长期持股、价值投资，希望获取企业长期成长带来的收益。进一步综合考量可发现，牛市中的基金换手率要普遍高于熊市，并且规模大的基金换手率要低于规模小的基金。
西部利得个股精选低换手未获好业绩
综合分析上半年的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金三类产品，排在换手率排行榜末端的产品多是一些公募圈内名声显赫的基金，例如嘉实服务增值行业（13.64%）、易方达消费行业（20.18%）、中欧恒利三年定开（25.07%）等，特别是后两者的基金经理萧楠和曹名长，均是圈内价值投资的践行者，声名远播。
对此，好买基金的基金分析师指出，今年上半年股市大幅震荡期间，公募基金交易也更为频繁，基金换手率飙升。但实际上，基金的换手率大小并不影响基金业绩的高低，只是对基金的业绩稳定性产生一定的影响。无论牛熊市，就秉承价值投资风格的基金经理们而言，他们的长期业绩均较为稳定，波动率不大。
以2010年8月成立的易方达消费行业为例，该基金在近年来曾多次在年度排名中居前：2016年高居同类产品第9位， 2017年高居同类产品第一位，2019年同类产品中排名第33位。凭借常年稳定的业绩回报，今年半年末，基金规模达到了205.93亿元。从持仓特点来看，基金经理萧楠对重仓股的调整幅度很小，白酒板块中的知名公司均稳定保留在其十大重仓中，如五粮液、茅台、汾酒、泸州老窖、古井贡酒等。

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