标的公司|康跃科技跨界收购医药连锁公司标的公司关联交易突增令人困惑( 二 ) |康跃科技|关联交易|

令人不解的是，其产能利用率本来就不高，即使再提高产能，产品卖不出去又如何能提高影响力呢？相反，在现有产能尚且无法消化的情况下，盲目扩产反而会造成产能闲置，增加不必要的成本。
更重要的是，据草案介绍，长江星下游大型药企客户是按照GMP的标准对其厂区及生产情况进行实地考察的，其产品由取样、试生产到最终确定合作关系通常需要经过2-3年的时间，这就意味着长江星开拓客户的时间成本较高。
然而，在上述情况下，长江星的主要客户却并不稳定。比如说，在其2019年前五名大客户名单中，除了前两大客户外，其余三位客户此前均是“新面孔” ，而2020年一季度同样如此。并且， 2018年和2019年还分别为其第一、二大客户的云南名扬药业有限公司，从其2020年一季度的前五大名单中直接消失了。考虑到其获客时间成本较高，大客户又不稳定，其未来如何保持业绩增长就很令人担忧了。
【标的公司|康跃科技跨界收购医药连锁公司标的公司关联交易突增令人困惑】事实上，长江星近期的营收表现也确实欠佳， 2020年一季度，其仅实现营收2.40亿元，相当于2019年全年12.16亿元营收的19.77% 。此外，根据交易双方签署的业绩承诺协议，标的公司2020年、2021年的扣非净利润分别不低于1.8亿元、2亿元，在2020年至2022年的累计扣非净利润不低于6.1亿元。而事实上，长江星在2019年已经实现净利润2.03亿元，其未来的业绩承诺金额反而不如2019年实际取得的业绩，这似乎说明，业绩承诺方对标的公司未来的业绩增长信心不足。
借关联交易拉高收入之嫌
值得注意的是，长江星前五大客户之一的湖北长江大药房连锁有限公司（以下简称“长江连锁”）持有长江星60.41%的股权，为其控股股东。据草案显示， 2018年、2019年、2020年1-3月，长江星对长江连锁及其关联方的销售金额分别为9117.74万元、9738.28万元、8374.21万元，占其营业收入总额的比重分别为6.90%、8.01%、34.85% 。由此可见，近年来，双方之间的关联交易也愈来愈频繁，交易金额也越来越大。 2020年一季度，实际控制人长江连锁及其关联方甚至一跃成为长江星的第一大客户。
问题在于， 2020年上市公司开始筹划资产并购，而2020年的一季度，长江星与长江连锁及其关联方的关联交易就骤然攀升，仅三个月的时间，双方的关联交易金额甚至接近以往全年的交易额，长江星三成以上的营收都由长江连锁及其关联方贡献，这就难免令人怀疑，标的公司可能存在通过关联交易拉高收入、粉饰业绩之嫌。
此外，据草案显示， 2020年一季度末，长江星对长江连锁及其关联方的应收账款余额为5170.94万元，占当期对其销售额的比重为61.75% 。也就是说，当期长江星对该关联方的销售大部分并没有收到现金，而是被以应收账款的形式挂在账上，只是“纸面富贵”而已。

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