股票|绿城管理上市首日多空博弈“代建第一股”能烧多久？( 二 ) |中年|低薪|

毕竟当初的“物业第一股”彩生活，如今PE仅9.93x ，尚不到及格线，市值也跌到60亿以下。
绿城管理自己也很清楚“伤仲永的故事” ，能否保持规模作为一大风险，被列在招股书的显著位置。
2、“壁垒”的短痛与长利
如果规模不能一直在顶峰，那就创造“壁垒” 。
因为没有核心竞争优势，暂时领先的规模也会被超过，反之亦成立。
绿城管理上市募资，主要用途就是“透过内生式增长及对沿代建价值链下游的经挑选业务进行战略收购拓展公司的业务、发展公司的商业资本代建、开发公司的生态圈作为一个整合由优质物业开发供应商提供的全面服务的平台经营、以及用于营运资金、营销和其他一般公司用途” 。
简而言之，继续发展价值链整合、继续抢占下沉市场、继续握住话语权。
尤其是最后一项，在绿城管理打造“绿星标准”时其实就昭然若揭——以十余年代建经验，整合成代建4.0体系，提炼出标准，推广至全行业。
“这就像贝壳找房在地产经纪领域做的事，只不过代建领域，小对手没能力‘揭竿起义’ ，头部房企的代建公司，都用自己的标准，默默做大份额，也不屑抗议。 ”有TOP50房企工程负责人直言。
继续抢占下沉市场，绿城管理瞄准的则是广大三四线城市和体量超5万家的中小地产商，并开始采用业务合作伙伴模式。
“短期内，有限的溢价空间或许对利润有影响，这需要一段时间消化，培养市场、平衡收益需要过程。 ”上述研究员表示。
因而可以看见， 2017年-2019年，绿城管理的利润从2.558亿元增长至3.889亿元，但毛利率从56.8%降至44.2% ，净利率在2019年也下滑到5.5% ，同比减少1.4个百分点，呈现持续下降的走势。

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不过掌舵人李军曾表达了一个观点，以利润给企业排名不是最终状态，真正要比的是健康——谁活得久、活得质量高。
因而很明显，绿城管理通过上市，培养的这些能力，意在错位规模战，提高胜算的好办法。
例如搭建价值链，作为综合能力更强、能提供系统服务的代建平台，能够获取更高的成长性和确定性，这也是估值增长的逻辑。
3、杠杆压力小资金能力需提高
作为绿城的第三个上市平台，经历三年多的铺垫，绿城管理的出身起点颇高。
KKG 董事总经理张昕认为，绿城管理原有大规模的基础，依托母公司大平台的口碑，以及既有的代建影响力，业务的持续性有保证。
而代建作为轻资产为主的业务，本身也就规避掉了债务杠杆的不确定风险。