老年|科兴制药闯关科创板备受质疑：核心技术依赖外购研发费用率持续下滑( 四 ) |中年|中薪|

此外，过去三年，科兴制药研发费用率连续降低。招股书显示， 2017年-2019年，公司研发费用分别为3,234.74万元、4,267.68万元和4,616.97万元，所占营业收入比例分别为5.25%、4.79%和3.88% 。同期，同行可比上市公司研发用率均在5.5%以上。
科兴制药财务分析
招股书显示， 2017年-2019年，科兴制药分别实现营业收入6.16亿元、8.91亿元、11.91亿元，实现归母净利润0.59亿元、0.94亿元、1.6亿元，公司主营业务毛利率分别为79.02%、81.11%、81.53% 。
尽管公司业绩稳定增长，科兴制药却在招股书中重点提示了公司毛利率下降的风险。科兴制药表示，公司目前的毛利率处于较高水平，但如果公司不能保持在上述产品领域继续保持技术研发、市场拓展等方面的优势，未来随着市场竞争加剧，公司产品价格可能下降。
值得注意的是，随着公销售规模的提高，科兴制药应收账款余额也在快速增加。招股书显示，报告期内各期末，公司应收账款余额分别为 20,533.95 万元、26,203.12 万元和 32,891.25 万元。
与此同时，科兴制药过去三年存货金额也在不断增加。报告期内各期末，公司存货账面价值分别为 9,068.58 万元、8,525.50 万元和13,824.42 万元。
不断激增的存货及应收账款余额，不但让科兴制药面临一定的存货跌价损失及坏账风险，也让公司的短期偿债能力面临到一定压力。如下图所示，与，科兴制药流动比率、速动比率均弱于同行可比公司平均值。

本文插图
科兴制药IPO分析
此次科创板IPO ，科兴制药拟募资金额高达17.05亿元，用于药物生产基地改扩建、研发中心升级建设等项目，中信建投为其保荐机构。
写在后面的话
随着世界经济的发展、人口总量的增长、社会老龄化程度的提高，全球医药行业近十年来保持了稳定的增长。其中，生物医药凭借其更高的功效和安全性，以及较小的副作用和毒性，使得其增长幅度高于传统药品， 2014年至2018年全球医药年复合增长率为7.7% ，预计2018年至2023年的年复合增长率将达到9.0% 。
但作为一家生物制药企业，科兴制药目前四大主营收入产品核心技术均为外购。过去三年，公司研发费用率持续下滑，并且远低于行业平均水平。因此，尽管公司过往业绩表现尚可，公司研发能力与长期竞争力受到了广泛的质疑。
科兴制药在回复函中坦陈，公司创新以产业化技术为主，创新内容相对较为有限。且截至目前,共拥有发明专利 20 项，但与主要产品及核心技术相关的发明专利数量仅有6项。此外，报告期内研发投入占比不高,其中委外研发占比接近 30% 。与此同时，公司生物药在研项目中处于临床阶段的仅有2项,且均为已上市产品新增适应症及规格，其他在研项目均处于临床前阶段，且相关在研项目大部分已有同类竞品上市销售,临床及市场价值有限。

老年|科兴制药闯关科创板备受质疑：核心技术依赖外购 研发费用率持续下滑( 四 )

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