红刊财经|格雷资产张可兴：优质股历史低点可能永远等不到，合理持有也是一个选项，牛市疯狂期很多个股都是上百倍市盈率( 五 )

《红周刊》：现在整个在线教育行业的竞争格局受到了一定的后来者的影响，一些未上市公司的市场份额在不断扩大，两大教育龙头的地位也受到了一定的挑战，您怎么看待这个行业的竞争格局呢？
张可兴：在线教育目前它处在一个跑马圈地的阶段，一些市场份额比较大的公司采用的模式就是用最快的方式和最短的时间去获得最高的用户量和收入额，就是用“大班”的方式，一个老师可以教上千人、上万人，所以教育公司的收入也增长得非常快。但是我们把时间拉长到5年或者10年来看，最终在线教育格局可能更多是以精品化“小班”为主的服务模式。
实际上，线下教育发展也经历过几百人、几千人的大班，但后来用户越来越重视教学效果，而小班化趋势是解决客户痛点的过程，线下教育经历了这个过程，相信线上教育也要经历这场“洗礼” 。不过跑马圈地只是暂时的，在线教育企业最重要的核心的竞争力还是得有非常强大的教研力量，否则不会持久。所以我觉得现在教育行业的格局和未来三五年以后的格局，差别比较大。现在处于头部的几家在线教育企业，在未来5年之后未必是头部。
《红周刊》：之前抖音海外版被强制转让以及微信被质疑“安全性”等事件在市场上引起轩然大波，您认为这种现象还会反复吗？如何看待中国科技公司在海外发展受阻的种种现象？
张可兴：其实这几年中国科技企业受美压制的逻辑不一样。比如近期抖音和微信被“排挤”并不是这些公司或者产品对整个美国的国家经济和安全产生了什么样的威胁，更多的是川普为了选举去造成一种煽动民意的效果，以期获得更多的选票。完全是一种拉票的个人行为。这与此前中兴、华为被排外的情况有本质区别。所以尽管日后还可能发生类似事件，但对于中国科技企业的发展，包括对我们的投资都不会产生太大的影响。
《红周刊》：创业板和科创板注册制的落地是否有望加速中概股或香港科技股回A上市？
张可兴：这确实是一种长期趋势，但目前美国资本市场仍具有上市时间把握度高、流程简单、效率更高等优势，所以短期内美股和港股可能还是新经济公司上市的主要阵地。不过，我们认为，大势所趋的是会有更多的企业会选择在中国的资本市场上市，不管是上海、深圳还是香港。
《红周刊》：在当下市场环境中，您对于投资人的最大的忠告会是什么？
张可兴：首先，无论未来市场怎么走，不要因为别人说是牛市而选择入场。牛市一来，大家就能冲进去赚钱的时代已经过去了，千万不要抱有这种侥幸，否则就会跳入牛市中反而亏钱的怪圈。投资人一说牛市来了，大家就往里冲的时代已经过去了。你觉得牛市来了你就能赚到钱？事实是，可能牛市来了你亏钱。这是第一点。