社保基金|悄悄涨了170%！这条产业链，睿远基金、社保基金加仓，怎么回事？( 六 ) |产业链|回事|

从我国环境污染治理投资占GDP比重，大部分时间都处于在1.5%以下，对比发达国家，生态环保投资占GDP比重一般高于2% ，达到3%才能使环境质量得到明显改善。所以，未来我国生态环保投资仍会进一步加大。

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2）节能环保财政支出，了解行业资金供给波动。
2019年,全国节能环保公共财政支出额达7444亿元，同增18% ，同比提升6.1个百分点，财政投入力度持续加大。
近期财政部长刘昆在《求是》杂志上发文表示“我国生态文明建设正处于压力叠加、负重前行的关键期，环境治理和保护仍需持续加力，要集中资金加大生态保护修复工程建设” ，预计未来财政资源有望进一步向生态环保领域倾斜。

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看完增长逻辑之后，我们再来看行业竞争格局。
从在手订单看， 2015年以来，垃圾焚烧CR10市占率，从58%提升至2019年的60% ，行业集中度略有提高，但整体看竞争格局较为分散。
垃圾焚烧发电项目，普遍采用BOT/BOO/TOT等特许经营模式，具有排他性，期限一般长达25-30年，且多数龙头公司已经上市并打通融资渠道，行业竞争格局基本成型。
值得注意的是， CR10中有8家国企，其在手项目产能占比基本稳定在46%-49% ，且拿单能力持续提升，根据E20及中国政府采购网的项目信息， 2016-2019年前22家垃圾焚烧企业中，国企中标产能占比从63%提高至82% 。
据分析，垃圾焚烧行业集中度，未来大概率仍会提升，原因在于：
1）如前文所述， 2020年后项目增量减少，补贴退坡情况下，会促使行业进入并购整合期；
2）随着项目减少，行业竞争加剧，综合实力较强的龙头在拿单能力方面更具优势。
竞争力体现在经营层面，有以下数据：
1）中标情况方面，与市占率分布一致，国企在获取订单方面，具有较强竞争力。光大国际、康恒环境、绿色动力、粤丰环保、伟明环保、瀚蓝环境等2019年拿单能力较强。
按照上市公司的规划，预计2020年至2021年为投产高峰期，新增投运产能占已有产能的30%左右。其中，光大国际、绿色动力、瀚蓝环境、上海环境等新投运产能较多。
2）上网电量
据测算，影响垃圾焚烧发电项目的内部收益率大小的，依次为：吨垃圾发电量&gt垃圾处理费&gt债务融资成本。我们来看一下吨垃圾发电量情况。
对比可见，粤丰环保、瀚蓝环境、上海环境的上网电量较高，主要与项目所处地区经济发展水平有关——经济发达地区的生活垃圾塑料、包装、纸张等高热值垃圾占比较大，餐厨等含水量较高的垃圾占比较小，垃圾热值高，进而带来较高上网电量。