社保基金|悄悄涨了170%！这条产业链，睿远基金、社保基金加仓，怎么回事？( 五 ) |产业链|回事|

其中，上网电量以吨垃圾发电量为基础，吨垃圾发电量主要受热值影响。生活垃圾的热值取决于挥发分、水分；从成分上说，塑料类、纸类、布类对热值的贡献很大。水分越高，热值越低，所以垃圾分类有利于提升垃圾发电量，此处我们保守假设上网电量为280千瓦时。
接下来，我们重点看一下上网电价。
上网电价大致分为三部分：标杆电价、省级电网负担、可再生能源补贴。
2019年，由于国家可再生能源基金缺口加大，光伏、风电等新能源补贴持续下滑甚至取消，导致市场担忧垃圾焚烧行业电价补贴下滑。
一般来说，垃圾处置费收入占比吨垃圾运营收入的30% ，上网电费收入占比70% ，假设火电标杆电价0.375元，国补占比接近20% ，所以，如果补贴退坡将对项目盈利产生一定影响。
那么，垃圾发电行业会不会继光伏、风电、新能源汽车之后，遭遇补贴退坡甚至取消？
答案：短期不会。
我们从几个方面来看：
第一，垃圾焚烧产能缺口很大，补贴资金的压力比较小，占可再生能源基金比例只有5%-6% 。
第二，垃圾焚烧首要任务是处理垃圾，解决无害化、减量化问题，供热发电是附带的属性，与纯粹的风电、光伏等能源行业不同。
第三，政策支持。例如：2020年3月31日前列入专项规划的垃圾焚烧项目，有望继续享受一定的补贴；以及， 2020年1月20日后并网发电的生活垃圾焚烧发电项目为新增项目，按照以收定支的原则，通过可再生能源发展基金继续予以支持。
综上，垃圾焚烧发电补贴短期下调的可能性较小，且补贴退坡前，可能会像新能源汽车行业、光伏行业一样，通过差异化补贴的方式，优化行业发展——前者的补贴向技术更优的倾斜，例如区分不同续航里程、不同污染排放的补贴标准等；后者对不同地域的项目给予不同的补贴，以平衡各地域的盈利性。
虽然，长期来看，当垃圾焚烧发电占比达到较高水平，新建项目补贴存在退坡的可能性。但是，即便下调补贴，随着垃圾处理收费制度的完善，垃圾焚烧企业可以通过提升垃圾处理费、内部成本优化、国补转地补等方式确保项目的投资回报。
因此，基于电价补贴、垃圾处理收费制度，存在较大不确定性，此处，我们保守假设上网电价为标杆电价0.65元/千瓦时。
综上， 2020年至2030年，垃圾焚烧发电行业运营市场规模6800亿元，复合增速6% 。
明确中长期增长逻辑后，我们简单看两组宏观数据。
1）生态环保产业固定资产投资完成额
2010年至今，生态环保产业规模快速增长，年均增速在10%以上，说明随着经济水平的提升，环境治理越来越受到重视。