去杠杆可以视为金融的紧缩周期，一般而言，紧缩周期对市场的冲击有三次:第一次是短期流动性大幅收紧，第二次冲击是信贷和社融大幅出现收缩，出现各种违约事件，第三次冲击是盈利出现拐点。

紧缩周期对股市冲击的三个阶段

第一次冲击往往股市原有的趋势会出现扰动，但还不会终结，第二次冲击，股市往往出现系统性的大幅上涨和下跌，是市场的主升或主跌浪，而且估值变化速度远远大于盈利变化，第三个阶段政策变化对盈利变化开始集中兑现，此时预期会极度乐观或悲观，但股市大概率已经进入一轮趋势的末端。

当然这种冲击背后反映的实质是货币政策的传导效应，从央行到商业银行再到实体经济之间存在一定的政策实质，事实上，A股对流动性是非常敏感的，因此，货币政策的传导就显得很重要。

货币政策的传导过程

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