历史上因政策收缩形成的熊市主要有2003-2005年、2007-2008年、2010-2012年。

1、2003-2005年

2002-2003年国内投资增速不断抬升，但直到2003年初CPI才终于回到0以上，到年中经历过一段时间的确认后，政策上开始转向紧缩。

2003年6月份规范房地产信贷，同时加强对商业银行贷款的窗口指导，9月存款准备金率由6%上调为7%，冻结商业银行约1500亿元的超额准备金。2004年，防通胀，央行要求商业银行采取有效措施控制对钢铁、电解铝、水泥等“过热”行业的授信总量。

对股市来说，当政策开始转向后对股市影响有三个阶段。

第一个阶段(2003年中-2004年1季度)，股市从2003 年年中开始第一阶段的调整，但是在调整的过程中，信贷还在回升，上市公司利润加速上涨，2003年底股市V形反转。

第二个阶段(2004年二三季度)，信贷开始拐头，宏观数据开始拐头。

第三个阶段(2004年4季度-2005年中)，上市公司盈利开始下行。

2003-2005年的三个阶段

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