农产品平衡表月报20180113-玉米豆油脂棉花糖主要品种平衡表点评：因USDA对美豆、美

主要品种平衡表点评：

因USDA对美豆、美玉米、美棉具有重要的指导作用，因此，我们报告前瞻与实际值比较点评主要集中于此。MPOB对棕油影响较大，棕油报告前瞻与预估主要以MPOB报告为主。

大豆豆粕

和市场预估相悖，USDA不调增反调减美豆单产，最终产量由44.25亿蒲下调至43.92亿蒲。美国需求方面，出口量下调176.9万吨，压榨量小幅上调27.2万吨，最终期末库存仍然上调，由4.45亿蒲上调至4.7亿蒲。南美产量，巴西产量预估如期上调至1.1亿吨，但上调幅度不及预期；阿根廷产量下调100万吨至5600万吨。中国大豆进口预估维持不变。全球期末库存，由9832万吨上调至9857万吨，低于市场平均预估9906万吨。季度库存报告，截至12月1日美豆库存为31.57亿蒲，为历史同期最高水平。

和我们在前瞻中预估的一致，我们认为盘面的疲弱走势已经在反映市场对报告的预期利空，最终报告公布数据不及预期，盘面价格出现较明显反弹。当然全球大豆庞大供给的格局难以改变，因此中长期除非南美（阿根廷）天气出现问题影响产量，美豆仍将维持弱势运行态势。

玉米

美玉米方面，USDA1月供需报告将美玉米种植面积和收获面积分别下调20万和40万英亩，单产上调1.2蒲至176.6蒲，产量上调至146.04亿蒲，将饲残用量下调2500万蒲，FSI需求上涨1500万蒲，期末库存上调4000万蒲至24.77亿蒲，高于市场平均预估值24.31亿蒲。

在全球供需方面，USDA1月供需报告将将美玉米期末库存上调100万吨，巴西期初库存上调100万吨，全球期末库存相应上调至2.0657亿吨，高于市场平均预估值2.0309亿吨。

截至12月1日，美玉米累计库存125.20亿蒲，其中农场库存77.4亿蒲，农场外库存47.8亿蒲，高于市场平均预估值124.31亿蒲

综合来看，USDA1月供需报告对美玉米和全球玉米库存预估均高于市场平均预估水平，截至12月1日美玉米季度库存亦高于市场平均预估值，总体偏利空。

棉花

据美国农业部1月份发布的预测报告，16/17年度全球棉花产量2320.0万吨，维持不变；消费2498.9万吨，维持不变；期末库存1908.0万吨，调减0.3万吨；库存消费比76.35％，减0.02%。17/18年度全球棉花产量2633.7万吨，调增22万吨；消费2630.7万吨，调增27万吨；期末库存1911.5万吨，调减4.4万吨；库存消费比72.66％，调减0.93%。总体来看，偏多。

美国方面， USDA在1月的供需报告中将16/17年度产量维持在373.8万吨，消费70.8万吨，维持不变，期末库存在59.9万吨，维持不变。库存消费比15.14％，不变。17/18年度产量下调3.9万吨至462.9万吨，消费维持在72.9万吨，期末库存下调2.2万吨至124.1万吨。库存消费比31.4％，下调0.56%。总体来看，报告偏多。

国内方面，对16/17年度的产量USDA维持在495.3万吨；消费维持在816.5万吨；期末库存1054.2万吨，维持不变；库存消费比128.91％，维持不变。17/18年度的产量上调30.5万吨在574.8万吨；消费亦上调21.8万吨在870.9万吨；期末库存上调2.2万吨在865.9万吨；库存消费比99.3％，下调2.29%。总体对于国内棉花来说报告偏空。

印度方面，对16/17年度的产量维持在587.9万吨；消费上调10.9万吨在522.5万吨，出口维持在99.1万吨；期末库存下调21.8万吨至242.3万吨。对17/18年度的产量下调4.4万吨在637.9万吨；消费维持在538.9万吨，出口维持在93.6万吨；期末库存下调4.4万吨至282.6万吨。总体报告偏多。

豆油

USDA1月美豆供需报告不调增反而调减美豆单产，最终产量由44.25亿蒲下调至43.92亿蒲。美国需求方面，出口量下调176.9万吨，压榨量小幅上调27.2万吨，最终期末库存仍然上调，由4.45亿蒲上调至4.7亿蒲。南美产量，巴西产量预估如期上调至1.1亿吨，但上调幅度不及预期；阿根廷产量下调100万吨至5600万吨。豆油方面，全球压榨下调因而产量下调，而工业消费上调增30万吨，总体新季度库存下降13.6万吨，美豆油调增生柴需求，期末库存和库销比均小幅调降，因此此次豆油报告中性略偏多。

棕榈油

USDA1月棕榈油平衡表，全球旧作产量上调7万吨，新作产量继续上调8.3万吨。食用消费上调高28万吨，工业消费调减3万吨。期末库存调减11万吨，库销比小幅调低。马来印尼均没有大的变化。总体上报告偏中性。而MPOB供需报告显示马来12月产量环比减产近10万吨，季节性减产得到延续，但出口萎缩较多，期末库存到273万吨，相对比预期上升近3万吨，库存继续走高，利空待释放，接下去仍要关注马盘出口和产量的演变。

菜油

USDA1月供需平衡表，基本没有变化，维持加拿大和澳大利亚菜籽产量维持不变，分别为2150万吨和290万吨。中国平衡表中菜籽进口量也维持不变，全球菜籽平衡表变动不大，2017/18年度期末库存上调27.2万吨，库存消费比上调0.32%至6.83%，菜油方面加拿大和中国均没变化。报告总体偏中性。

菜籽菜粕

1月报告中USDA维持加拿大和澳大利亚菜籽产量维持不变，分别为2150万吨和290万吨。中国平衡表中菜籽进口量也维持不变，但2017/18年中国直接进口菜粕数量继续调增，由70万吨上调至90万吨。全球菜籽平衡表变动不大，2017/18年度期末库存上调27.2万吨，库存消费比上调0.32%至6.83%。

白糖

对于全球原糖平衡表，近期相对稳定；而对于新榨季国内供需情况由于国内糖厂尚未榨完，目前总体产量预估根据我们的调研在1100万吨，而进口预估则维持在450万吨，而抛储量则维持在150万吨的水平，总体可流通库存消费比出现上涨。