新华社：CDR有望推动中国资本市场加速向成熟嬗变!千亿资金的大机一不推

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新华社：CDR有望推动中国资本市场加速向成熟嬗变!

近期，包括中国存托凭证(CDR)在内的许多中国经济热词成了关注焦点。分析人士指出，CDR如能正式施行，将对中国投资者、上市企业、中国股市乃至中国经济都有促进作用，有望推动中国资本市场加速向成熟嬗变。

　　据了解，与此事相关，百度、腾讯、京东等在美上市的中国新经济企业均已表达了回归中国A股的兴趣和意愿。

　　“证券市场是舞台，演员好最重要，”美国耶希瓦大学商学院教授、华尔街诚智资本联合创始人黄河说，优秀的企业如果能够回归中国，跟投资者、消费者、市场和经济同呼吸、共命运，对各方面都会有非常好的促进作用。

　　“这就好比优秀‘海龟’对整个行业或整个领域的积极带动作用，(优秀企业回归A股)可以把国内在这块儿的理念、管理、制度等都带上去。”黄河说。

　　美国金瑞基金首席投资官布伦丹.埃亨表示，CDR制度创新合理可行，中国数亿消费者和互联网用户将有机会分享这些企业以及相关领域的成长机会。

　　美国罗森布拉特证券公司董事总经理、中国区研究主管张俊说，近些年中国涌现出一批包括互联网企业在内的优秀新经济企业，但大部分到海外上市，“优秀的中国科技企业一旦通过CDR方式回归A股，将具有重要的标志性意义，预示着未来中国资本市场发展将与国内经济结构更加匹配”。

　　黄河说，将来CDR运作成熟，还可以吸引外国优秀企业到中国A股上市，进一步提高中国资本市场活力和吸引力。

　　不过，专家们也提醒，作为新生事物，CDR也面临不少挑战。黄河表示，中美证券市场会计准则、信息披露要求、监管标准、投资者结构及理念等，都存在较大差异，要让在美独角兽企业回归A股，中国在法律、管理、监管等方面可能需作一些调整。

　　埃亨认为，中国目前已是国际经济舞台最重要的参与者之一，在CDR的推行过程中，应注意照顾国际投资者利益。埃亨建议，美国存托凭证运作较为成熟，中国在推行CDR过程中可借鉴美国经验。

　　可喜的是，近年来中国资本市场出现了很多积极变化，这为CDR的顺利推行奠定了良好基础。张俊说，在打击投机等强监管措施引导下，中国A股体制机制日益健全，机构和个人投资者行为愈发理性，价值投资等理念正被越来越多的投资者认可。

　　埃亨认为，6月份中国A股将正式被纳入摩根士丹利资本国际公司(MSCI)新兴市场及全球基准指数，这将给中国证券及资本市场发展带来重要而积极的影响。

　　黄河表示，未来更值得期待的是，通过完善制度，培育和完善中国融资环境，提升中国资本市场水平，可以将一批优秀新兴企业留在中国国内上市。

千亿资金的大机会就要来了！私募争发指数基金抢占MSCI桥头堡

　　仅剩2个多月，6月1日起A股将正式纳入MSCI新兴市场指数，近期MSCI又发布了12个新的中国指数。

　　基金君了解到，不少私募基金跃跃欲试，有的推出MSCI中国A股指数的相关产品，有的则跟踪MSCI概念股资金流向，捕捉机会，热情高涨。

　　不少私募说，A股纳入MSCI的投资机会将是今后几年市场的大主题，必须要积极参与，不容错过。

　　私募认为，今年海外资金流入1000亿左右，未来总量可能会达到万亿级别，将对A股市场的投资风格、投资者结构等多方面产生深远影响。

　　看好确定性大机会

　　私募积极推出MSCI指数基金

　　基金君了解到，近期凯丰投资、宝澜投资、申毅投资、双隆投资等多家私募基金已发行或者打算推出MSCI中国A股指数的相关产品。

　　来看看私募是怎么说的？为什么看好MSCI的机会？

　　申毅投资董事长申毅：A股纳入MSCI，我们预估今年增量资金会有1000亿左右，以后总估计在万亿级别。很少有确定性这么强且总体资金量这么大的机会，这个机会将是今后几年市场的大主题，我们肯定会以多种多样的方式积极参与。

　　公司或将在今年5月份先发行MSCI指数增强产品，以后还希望跟大的机构资金合作，按照他们制定化的要求进行产品设计，获得相对指数的超额收益。

　　我们会推出纯A股指数增强策略的基金，时间越长量化选股超越主动的概率、幅度越大。未来指数投资是大方向，而MSCI这个策略容量将远超别的指数策略。

　　凯丰投资量化部负责人何炫驹：今年2月份推出了凯丰MSCI中国A股纳入指数基金，该基金初期主要采用被动跟踪策略，通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报，而且采取每日开放。

　　未来计划在MSCI中国A股纳入指数的基础上，发挥我们主动管理的优势，配合量化分析，构建该指数的增强策略，进一步获取超额收益。

　　双隆投资总经理马俊：双隆从两年前开始跟踪MSCI相关的投资主体，当前在相关领域积累了一定的经验。

　　我们有发行MSCI基金的想法，但仍需看客户的意向。策略方面以指数增强为主，主要还是考虑当前市场风格变化较快，在监管环境未达到新的平衡之前政策因素是首当其冲的，同时当前点位对于指数增强策略有较好的风险回报比。

　　还有私募没有除了推出专门的指数基金，而是通过跟踪MSCI概念股资金流向，捕捉投资机会。

　　易善资产董事总经理蔡晨炜：在沪深300成分股里面应该有很多MSCI纳入的股票。目前股票相关策略逻辑里有追踪资金流，如果资金流向MSCI概念股，我们模型也会选到这些股票，将高配资金流入股票。

　　私募重点关注

　　MSCI中国A股国际通指数

　　如此万众瞩目的MSCI指数是个啥？基金君简单来解释一下。

　　MSCI全称是Morgan StanleyCapital International，即摩根士丹利资本国际公司，是美国著名的指数编制公司。

　　MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数，很多海外机构客户都会按照它去投资配置，全球前100个最大资产管理者中，97个都是MSCI的客户，全球直接或间接跟踪MSCI指数资金规模已达到11万亿美元。

　　MSCI与中国股市有何渊源？

　　A股自2013年以来，连续4年被列入MSCI新兴市场指数观察名单之中，但前三次都未能成功纳入。2017年6月21日，明晟公司宣布决定将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，预计将纳入A股的222只大盘股，A股终于闯关成功！

　　根据MSCI公布的计划，MSCI中国A股国际大盘暂行指数将于2018年6月终止，MSCI中国A股国际通指数将作为其延续。

　　A股纳入MSCI的具体时间安排为：2018年第一季度，发布详细的A股纳入文件。2018年3月1日，将“MSCI中国A股指数”更名为“MSCI中国A股在岸指数”。此外，发布新的“MSCI中国A股指数”，追踪的个股将限定在“沪股通”和“深股通”范围之内。

　　2018年6月1日，按照2.5%的纳入因子将A股正式纳入MSCI新兴市场指数中。

　　2018年9月3日，将A股的纳入因子提高到5%。基于5%的纳入比例，A股在各指数的权重将分别为：MSCI中国2.5%，新兴市场0.7%，亚洲(除日本)0.8%，全球指数0.1%。

　　其实，MSCI为中国A股市场推出了众多综合性指数，最近又发布了12个新的中国指数。但基金君了解到，很多私募这次布局主要跟踪的指数，是去年10月MSCI正式发布MSCI中国A股国际通指数(MSCI China A Inclusion Index)。

　　据了解，该指数根据MSCI实际纳入A股的进度进行编制，成份股即为2018年将要纳入MSCI新兴市场指数的A股股票，未来如果MSCI对纳入的A股股票有进一步实际的扩充、调整，该指数将同步进行变更。

　　与其他MSCI中国A股相关的综合型指数相比，MSCI中国A股国际通指数是唯一一只及时跟踪了A股被纳入MSCI进度的指数，其成分股完全、直接受益于这一重大利好。

　　从配置来看，该指数主要集中在A股主板大市值的金融、地产、消费和科技四大板块的行业龙头，兼顾蓝筹和价值成长，将是未来外资流入的主要标的股。

　　MSCI中国A股国际通指数成分股包括贵州茅台（600519）、中国平安、招商银行、兴业银行、浦发银行等大股票。

　　另外，MSCI中国A股国际通指数、MSCI中国A股指数、MSCI中国A股国际指数，看起来似乎都差不多，一图来解释一下其区别。

　　从2017年的表现来看，MSCI中国A股国际通指数2017年涨幅达22.60%，超越沪深300指数，展现较好的收益能力。而其他标的指数与A股纳入MSCI关联度较低。

　　私募认为，在6月A股纳入新兴市场指数之前，是配置该指数的优良时机。

　　长期增量资金可能达万亿

　　投资风格将更稳健

　　最近，基金君来讲一下，私募是怎么看待A股纳入MSCI带来的影响的呢？

　　私募认为，A股纳入MSCI将在增量资金、市场活跃度、投资者结构、投资风格等多个方面产生深远的影响。

　　凯丰投资量化部负责人何炫驹：对国内投资者来说，A股纳入MSCI新兴市场指数短期会带来一部分增量资金。如果A股未来走强，并且MSCI进一步提高A股在新兴市场指数中的权重，未来可以预计到有长期的海外资金流入。这将有助于A股坚持价值投资导向，激发上市公司注重价值创造和长远经营，形成健康持久的市场生态。

　　沣京资本基金经理吴悦风：要辩证看待MSCI的纳入，本质上中国市场是作为新兴市场的组成部分纳入的，所以资金流入的驱动因素在于企业盈利、汇率稳定性、MSCI系资金的全球配置情况、以及中美比较等方面。这些因素在短期和长期都会不断变化，所以，需要对于全球市场配置和宏观策略有一定的了解。

　　关于对市场投资风格的影响？

　　申毅投资董事长申毅：现在A股市场是资金推动的局面，MSCI这部分增量资金可能会影响以后市场资金的偏好。目前看来，外盘也并非说就是偏好蓝筹股的，他们偏好大盘股、流动性好的股票。同时，外资要配置A股，主要通过香港的互联互通机制买入，所以以后北上的交易量会大幅上升，但QFII、RQFII的使用可能不会增加。

　　双隆投资总经理马俊：从当前市场状况来看，外资进入A股市场主要还是MSCI纳入后的被动跟踪增量资金。主动管理资金进来的体量更小，风格上对盈利的重视程度较高，并不能严格的区分蓝筹或者成长。

　　凯丰投资量化部负责人何炫驹：3月新推出的12只指数更为细化，其中尤其是中小盘类指数给投资者提供了更多的选择。A股二线蓝筹、中盘蓝筹也将有机会得到更多关注。因此，未来不仅主板中的金融、消费板块会成为外资未来流入的主要标的，成长龙头也将有望获得外资更多的关注。

　　从长期来说影响怎么看？

　　申毅表示，对中国资本市场来说，纳入MSCI是跟国际接轨的部分，这个部分本身代表了中国资本市场的参与。将来估计总资金量会达到1万亿到2万亿。

　　马俊称，从韩国和台湾市场纳入MSCI指数的进程来看，初期无论是资金还是风格均影响有限，后续影响需看相关配套政策，如外汇管制等。A股纳入MSCI长期来看对A股市场是有利的，这一点毫无疑问。对A股的影响更多是投资风格的稳健化和估值的合理化，这将是一个漫长的过程。

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