面板行业研究从波动率到价值量，周期成长大拐点( 三 ) （报告出品方/作者：国盛证券

IT面板周期性较弱，且价值量高。尽管IT面板价格涨幅不高，但IT面板价值量仍然明显高于TV面板。 IT面板业务反映的更多是客户资源、技术能力的积累，且对分辨率、刷新率等技术有较高要求，与TV面板有显著差异。
三、需求端：百亿美金TV面板价值量弹性
TV面板对全球显示产能消化具有至关重要的作用。根据三方（omdia、witsview）数据整理，从出货量上看， 2019年TV面板出货量约2.87亿片；从出货面积上看， 2019年TV面板出货面积1.61亿平方米，占全球显示面板出货面积约70% ， TV面板对全球显示面板产能（尤其是LCD面板产能）消化具有至关重要的影响因素。

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千亿美金显示市场，主要弹性在TV面板。从市场空间看， 2019年全球显示面板市场空间约1000亿美元，其中LCDTV占比约25% 。面板的周期性主要体现在LCDTV面板的周期性上。根据国盛电子测算，这一轮2020/05价格低点所对应的TV面板市场空间约190~210亿美元，当前（2020/12）价格所对应的TV面板市场空间为330~340亿美元，增幅超过50% 。同样时间段内， NB增幅约15% ， Monitor增幅约10%
如何理解面板的周期性？面板的周期性绝大部分是来自于TV面板的周期性。一方面是导致行业供给与需求面积此消彼长的重要推手，另一方面也是面板产值变化的核心变量。 TV面板占据了70%的LCD面积消化， TV的需求与TVLCD产能的供给，是决定面板行业景气与否的关键力量。同时，面板景气决定了面板价格的涨跌，这个涨跌体现在产值上大约是行业市场空间的10~15%（根据上述测算大概100~150亿美元），这10~15%的产值正是决定整个产业盈利与否的弹性空间。
除了周期性外，面板具有科技行业的成长性，本质上是需求的成长性+供给的周期性所构成的周期成长赛道。面板成长性来源：（1）显示需求越来越多， LCD面积持续增加，带来增量需求；（2）技术创新，不断提升显示效果，带来增量附加值。
从需求量增加而言：电视面积消耗最大，但电视是成熟家电产业，需求的增长动力主要来自于平均尺寸增长。平均尺寸增长逻辑：高世代线量产——供给过剩——价格下降——大尺寸电视性价比提升，销量增长——平均尺寸增长——消耗更多产能——供给缓解。经验上而言， 1.2寸/年的平均尺寸提升，需要消耗一座10.5代线产能，大约对应5%的面积增长。
从技术创新而言：LCD开启的半导体显示技术具有较强生命力，围绕背光源、背板技术、显示材料、排列方式的创新不断推出，当前重点推进创新方向之一是MiniLED背光模组+LCD显示模组。
四、创新：MiniLED有望成为中大尺寸技术路线首选
广泛范畴显示技术处于LCD、OLED过渡期间，液晶技术世代线升级已经放缓，内部微创新不断提升产品差异化和竞争力。 MiniLED背光是当前LCD升级的主要创新方向， MiniLED背光芯片+LCD显示面板将有望成为未来电视、平板电脑等消费电子产品的首选显示技术。玻璃基板方案有望大幅提高面板厂商在产业链的价值地位。
显示技术周期30~40年：80年代末跨入液晶时代开始使用半导体制程，摩尔定律下LCD相对于CRT有革命性提升。新技术OLED、MicroLED同样基于半导体工艺，革命性减弱。
液晶技术周期2~4年：G1到G10.5持续世代线升级，夏普在2010年开创10.5后停滞10年， 2017年大陆京东方、华星光电才重启10.5代投资。技术放缓，一方面格局稳健稳定，另一方面投资壁垒过高。
LCD范畴内微创新持续不断：围绕背光源、背板技术、显示材料、排列方式的创新不断推出，近期如BDCell、Mini背光。

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目前显示面板的技术升级两个重要的维度：（1）MiniLED背光的创新；（2）OLED的创新。实际上，这两者在市场应用、产业链上存在较强竞争关系。根据上图， OLED相较于LCD而言是显示技术的创新， MiniLED则是LCD的改良升级，用于对标竞品OLED 。相较于OLED主打优势诸如对比度、色彩等， MiniLED背光产品表现并不逊色，并且具有资本开支低（成本低）、规格灵活（应用广）、适应于面板/LED两大光电板块产业链发展的需求（供给推动），同时具备使用寿命长（尤其适用TV场景）的重要优势。
MiniLED背光芯片+LCD显示面板将有望成为未来电视、平板电脑等消费电子产品的潜在首选显示技术。三星规划2021年上半年推出首款MiniLED背光电视，根据TrendForce预估TV背光分区需要到100区以上，所需MiniLED数量达8000~30000颗之间。在龙头厂商示范效应下，更多厂商有望推出MiniLED背光产品。根据TrendForce ， 2021年MiniLED背光电视将会达到440万台，占整体电视市场比重约2% 。