霍华德·马克斯：现在最重要的是判断哪些消费模式已经被疫情永久改变 “现在最重要的是判断哪些消

“现在最重要的是判断哪些消费模式已经被疫情永久改变？
有的公司的业务模式不受疫情的挑战和影响。亚马逊和Netflix显然是不断变强的代表性公司。他们的股价很高，也因拥有良好的前景而受到称赞。
而有的公司和行业的商业模式受到了疫情的挑战，其中一些股票已经没有什么活力了，今年还会继续下跌。
问题是，哪些公司和行业真正受到了永久性伤害，而哪些负面影响是暂时的？在疫情趋势加速之前，实体零售业表现不佳。零售商将值多少钱？大型购物中心将具有什么样的价值？这是一个悬而未决的问题。
其他的比如邮轮公司。疫情刚开始时，邮轮就是病毒的“培养皿” ，大多数人说他们永远不会踏上邮轮。但是我认为一旦疫情得到了控制，很多行为都会恢复。做出正确判断的人会赚很多钱。 ”
“以典型的养老计划为例，它需要的最低年化回报是7% ，但现在现金的回报率是0；国债回报率不到1%；高等级债回报率只有2%；高收益债回报率也不到5%；同时股票的预期回报在5%到6% 。
以上这些数字无论你怎样取平均数，都无法达到7% ，所以人们不得不去寻找其他的投资品类或寻求投资机构的帮助以获得高收益。 ”
“大家应该清楚地意识到，加杠杆并不能改善任何投资的结果，它只是加大赌注的一种方法——你赌赢了，能赚更多，但如果赌输了，会加倍亏损。
更有甚者，杠杆会增加反向的不对称性：在行情不好的时候，高杠杆会降低你度过危机的可能性——在周期的底部，未加杠杆的组合远比加杠杆的组合更容易安然度过。
所以我认为杠杆绝不是投资的解药，纵观人类的整部经济史，每次危机与挑战都来源于人们对自身能力的自信——误以为自己可以在高杠杆下度过艰难时期。 ”
“疫苗是终结疫情的解药，而且比我们预想的还要好，因为此前FDA允许50%有效性的疫苗用于紧急情况，而现在研制出的疫苗有效性高达90%和94.5% ，这是一个巨大的好消息。我个人认为——只是猜测——到三季度，我们也许能彻底控制疫情。 ”
“中国就像是一个少年。如果你在家中曾经有一个十几岁的少年，那你就会知道那是一个混乱和多变的环境，情况忽上忽下。
但是你也知道，这个少年有一个美好的未来。我就是这么看待中国的。它显然有起伏，有很多例如从农场到城市的过渡，对固定投资的过度依赖等问题。但是，我认为它有一个美好的未来。 ”
“正如凯恩斯所说，在经济疲软的时候，应该以赤字鼓励经济并创造就业机会。但是当经济增长时，应该保持盈余并偿还债务。
每个人都相信第一件事，但每个人都忘了第二件事。自克林顿总统之后，美国政府就不再有过盈余。 ”

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以上是橡树资本创始人霍华德·马克斯在最近与沃顿商学院的在线活动中分享的最新观点。
霍华德一方面重申了他在之前的投资备忘录中提到的“保持投资，更加谨慎” ，他认为在市场的风险随着参与者的高风险行为提升，越是这种时候越要更加小心谨慎。
但是他同时认为必须保持投资，橡树资本这段时间的投资策略就是在严控风险的情况下尽量保持满仓。
霍华德指出，在低收益时代的五种投资策略中，只有寻求阿尔法收益才能获取高收益，也就是要努力去找到那些小众的投资领域或者杰出、有洞见的投资经理。
提到加杠杆的行为，霍华德认为杠杆绝不是投资的解药，它只是一个放大器，会让你在赚钱的时候赚更多，亏的时候也会加倍亏损，杠杆只会让你熬过熊市的可能性变小。
霍华德对疫苗的研发情况十分乐观，他认为虽然大规模接种还面临着重重挑战，但是已经可以预见疫情得到控制的那一天在一步步临近。
在疫情下，霍华德向商学院学生给出的建议是，利用疫情带来的更多时间（不用通勤、社交活动减少）去阅读积累，因为广泛的阅读是从事投资的必修课。
谈及中国，霍华德认为中国就像一个少年，虽然现在还面临着各种问题，但大家都清楚他会有一个美好的未来。相比之下，欧洲和日本就像是老年人，而美国，在100年来都没有遇到过真正的对手，现在他遇到了。
最后，提及美国的宏观政策，霍华德认为美财政部和美联储在衰退时期遵循了凯恩斯主义，干预刺激经济，但是在繁荣时期却没有填补政府赤字——这是非常糟糕的情况。