本文的研究表明 ， 商品服务收支对我国对外金融净资产增量有重要贡献 ， 同时对人民币实际有效汇率产生负的影响 。
这表明 ， 我国也存在转移问题 。
本文结构如下：首先分析经常收支与储蓄率的关系及其对对外金融净资产(NFA)的影响 ， 然后考察人民币实际汇率与商品服务收支等变量间的关系 ， 最后是本文小结 。
2我国的对外金融净资产2.1 我国的经常收支与储蓄和投资图1给出了19822006年我国经常收支与GDP的比率 。
1994年以来 ， 我国经常收支一直保持顺差 。
受东南亚金融危机影响 ， 经常收支/GDP从1997年的 。

9、3.88%持续下降到2001年的1.31% ， 之后呈上升趋势 ， 2005、2006年经常收支/GDP分别达到7.194%、9.447% ， 较2002年分别增加了4.76和、7.02个百分点 。
我国经常收支不平衡的根本原因在于国内储蓄和国内投资不均衡 。
当国内储蓄大于国内投资时 ， 国内需求不足 ， 经常收支出现顺差；当国内储蓄小于国内投资时 ， 国内需求过度 ， 经常收支逆差 。
图1还给出了我国储蓄率与投资率差额的变动曲线 ， 可以发现经常收支/GDP的变动与之基本一致 。
在1985、86、88、89、93年间 ， 储蓄率小于投资率 ， 经常收支逆差 ， 而在储蓄率大于投资率的年份中 ， 经常收支顺差 。
此外 ， 储蓄率与投资率的差额缩小或变大时 ，。

10、经常收支/GDP也相应减少或上升 。
如果不考虑其他因素的影响 ， 经常收支/GDP对储蓄率与投资率差额的统计关系为经常收支/GDP= -0.013 + 1.065 *储蓄率与投资率差额(0.1) (18.0)adjR2=0.9148 S.E.=0.840 D.W.=0.428 (19822006)括号内为基于White(1980)的异方差一致协方差估计的t值 。
储蓄率与投资率差额的回归系数为1.065 ， 与1在统计意义无显著差异(由Wald检验得到的p值为0.42) 。
2004、2005、2006年我国GDP增长率分别为10.1%、10.2%和11.1% ， 平均为10.47% ， 相应的储蓄率与投资率差额为2. 。

11、5%、5.5%和8.3% ， 有扩大的趋势 刘树成(2007)提出了如何解决总储蓄大于总投资的困境建议：加强城乡社会保障体系建设 ， 不断提高农民和城镇低收入者的收入水平与消费水平；扩大医疗、教育、文化等公共服务消费；解决居民住房问题 。
IMF(2006)还认为政府支出应更多转向这些领域 ， 通过降低居民的预防性储蓄来促进居民消费 。
尽管改革和政策变动会降低储蓄率与投资率差额 ， 但还要依赖于未来实际汇率的变化 。
尽管我国固定资产投资增长率分别为26.6%、26.0%和24.0% ， 即投资需求增长保持较快 ， 但由于国民储蓄增长更快 ， 导致储蓄率与投资率差额逐年扩大 ， 我国经常收支/GDP也逐年加大 。
因此 ， 经常项目顺差反映了 。

12、国内总产出大于总需求 ， 生产能力相对过剩 。
资料来源：19822005年的投资率来自于中国统计年鉴2006 ， 2006年的投资率来自于王一鸣(2007) 。
19822005年中国国民储蓄为支出法GDP居民消费政府消费 ， 储蓄率国民储蓄/GDP(%) ， 2006年中国的国民储蓄率来自于IMF(2006) ， 为预测值 。
2.2 我国的对外金融净资产与经常收支图2给出了19822006年我国对外金融净资产与GDP的比率 ， 图中呈现出两个U型 。
第一个U型出现在19821991年 。
第二个U型始于1992年 ， 我国从债权国转为债务国 ， 对外金融净资产/GDP不断下降 ， 1996年达到最低点-15.05% 。
之后对外金融净资产开始上 。

13、升 ， 并在2003年转为正值（1.88%） ， 我国成为对外净债权国 ， 2005、2006年对外金融净资产/GDP分别达到18.91%和25.03% 。
将20042006年对外金融净资产/GDP(图2)和经常收支/GDP(图1)比较可以发现 ， 前者的大幅改善主要来自经常收支的大幅顺差 。
表1给出了对外金融净资产/GDP变动和经常收支/GDP的相关系数 ， 其中19822006年间的相关系数为0.488 ， 19922006年的相关系数则达到了0.530 。
为了更好地分析经常收支在对外金融净资产形成中的作用 ， 图2还给出了对外金融净资产的构成 ， 包括FDI净资产(我国对外直接投资资产-外国来华直接投资负债)、股本证券净资产 。

14、(股本证券资产股本证券负债)、债务型净资产(债务证券资产债务证券负债其他投资资产其他投资负债)和储备资产 。
图中给出的为各变量与GDP的比率 。
从构成看 ， 我国对外金融净资产中储备资产占了较大比例 。
1998年起债务型净资产转为正 ， 并自2004年以来呈较快上升的趋势 ， 主要来自我国持有外国中长期债券数量的上升(国家外汇管理局 ， 2007) 。

稿源：(未知)

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标题：中国|中国的对外金融净资产与人民币实际汇率( 二 )