1、第三组 宏观经济增长与发展字数：9000中国的对外金融净资产与人民币实际汇率*本研究得到国家自然科学基金项目(编号：70573025 ， 70741010)资助 。
徐剑刚复旦大学管理学院 ， 200433 ， 中国上海jgxu张晓蓉复旦大学管理学院 ， 200433 ， 中国上海xrzhang李治国复旦大学管理学院 ， 200433 ， 中国上海lizg唐国兴复旦大学管理学院 ， 200433 ， 中国上海姓名、性别、出生年月、学位、职务、职称、工作单位徐剑刚：男 ， 1966年6月出生 ， 汉族 ， 浙江台州人 ， 博士 ， 现为复旦大学管理学院副教授 ， 联系地址：上海市国顺路670号复旦大学管理学院 ， 200433 ， 电话：021-65649676 ， 1 。

2、3817599677 email：jgxu李治国：男 ， 1977年4月 ， 博士 ， 现为复旦大学管理学院讲师张晓蓉：女 ， 1970年6月出生 ， 汉族 ， 江苏南京人 ， 博士 ， 现为复旦大学管理学院讲师唐国兴：男 ， 1943年7月出生 ， 汉族 ， 上海人 ， 学士 ， 现为复旦大学管理学院教授 。
中国的对外金融净资产与人民币实际汇率摘要:本文首先分析了我国的经常收支及与储蓄率与投资率差额间的关系 ， 发现经常收支与GDP之比上升的原因在于储蓄率与投资率差额扩大；同时 ， 商品服务收支大量顺差导致了我国对外金融净资产大幅增加 ， 近两年对外金融资产负债的资本损失对我国对外金融净资产增量带来了负面影响 。
实证研究还发现 ， 商品服务收支顺差和贸易条件都对 。

3、人民币实际汇率存在影响 。
关键词： 对外金融净资产 ， 实际汇率 ， 转移问题Abstract This paper gives an analysis on the sources and results of Chinas increasing net foreign assets. As the saving rate has been larger than the investment rate for more than a decade, huge surplus in current account has accumulated, and leads to the rise of ne 。

4、t foreign assets. However, capital losses in foreign assets and liabilities have negative effect on the growing of NFA. Both the surplus in good and services and terms of trade have influenced RMB real rate.Keywords Net foreign asset, real exchange rate, transfer problem1 引言自2000年以来 ， 我国经济出现持续高速增长 。
200 。

5、6年我国GDP为210871亿元 ， 位居全球第四 ， 进出口总额仅次于美国和德国 ， 列全球第三 。
与此同时 ， 我国已连续8年实现经常项目、资本和金融项目的双顺差 自1994年以来 ， 我国商品服务收支已连续12年保持顺差 。
截至2006年底 ， 我国累计吸引外资居全球第二位 ， 外汇储备达到1万多亿美元 ， 列全球第一 。
随着我国国际经济交易不断增加 ， 对外金融资产和负债也大幅上升 ， 国际金融一体化程度不断提高（徐剑刚等 ， 2007） 。
然而 ， 对外金融资产和负债的资本收益或损失（capital gain/loss）开始通过价值渠道影响净资产 。
1992至1996年间 ， 对外金融资产和负债的资本损失是导致对外金融净资产为负的重要因素 。
20 。

【中国|中国的对外金融净资产与人民币实际汇率】6、01至2006年间 ， 资本损失对净资产增量产生了负面影响 。
更重要的是 ， 除贸易渠道外 ， 价值渠道还为将实际汇率与对外金融净资产联系在一起提供了新的机制 。
1986年以来 ， 美国持续出现对外金融净负债 ， 引发了美元是否会贬值的讨论 。
根据国际经济学理论 ， 由于对外金融净资产产生的财富效应和国际投资收益对实际汇率长期调整的影响 ， 债权国的汇率往往上浮 ， 相反 ， 债务国的实际汇率往往下浮 ， 这就是转移问题(transfer problem) 转移问题来自于1920年代凯恩斯(Keynes, 1929)和奥林(Ohlin, 1929)关于德国战争赔款影响的争论 。
1970年代石油冲击、1980年代债务危机和1997年亚洲金融危 。

7、机均由转移问题引发 。
2003年起我国对外金融净资产转为正 ， 成为对外净债权国(Lane and Milesi-Ferretti, LM, 2007) ， 并在2006年底达到6621亿美元 。
我国对外金融净资产将如何影响人民币实际汇率 ， 值得深入研究 。
已有相当多的文献研究实际汇率的决定 ， 如Froot and Rogoff(1995) ， 唐国兴和徐剑刚(2003)研究了人民币实际汇率问题 。
但是 ， 关于中国是否存在转移问题 ， 由于以往缺乏对外金融净资产的数据 ， 尚未有实证研究 。
2007年5月 ， 国家外汇管理局公布了20042006年的国际投资头寸表 ， LM(2007)构建了19822004年的中国对外金融净资产数据 ， 这 。

8、为研究我国的转移问题提供了基础性数据 。
本文分析中国对外金融净资产对人民币实际汇率的影响 ， 同时加入了贸易条件的影响 。

稿源：(未知)

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标题：中国|中国的对外金融净资产与人民币实际汇率