涪陵榨菜十年首次中报业绩下跌 _小知识

文章插图

文 | 雷达财经，作者 | 李亦辉，编辑 | 深海

每逢秋季，在涪陵区一些乡镇上迎面而来总是一股股青菜头的清香。青菜头在脱水后，再经过切丝、晾晒等12道工艺才装坛，成为美味可口的涪陵榨菜。
涪陵榨菜自1898年诞生至今已有120余年历史，还出现了一家上市公司，即涪陵榨菜。
该公司由于涨价能力“碾压”茅台，多年来产品量价齐升带动业绩飙升、股价暴涨，素有“榨茅”的称号。
可如今，涪陵榨菜似乎“变了味”，一改过去经营良好的局面。7月30日晚，公司披露2021年半年度报告，净利润3.76亿元，同比下降6.97%，这是公司自2011年以来，首次出现业绩下滑。
有分析认为，这是一个危险的信号，预示着公司的提价策略难以为继，销量进入了瓶颈期。同时上半年公司新增168家经销商，中国食品产业分析师朱丹蓬告诉雷达财经，随着经销商数量增加，公司服务体系广度增加了很多，相应的人员配置也增多了，对利润形成了蚕食。
伴随着业绩不及预期，8月2日，涪陵榨菜低开，盘中一度跌超8%，股价创年内新低27.8元/股。截至收盘，公司股价29.26%，下跌3.69%，市值260亿元；今年以来累计下跌30.83%，市值蒸发102.53亿元。
而一季度进入的张坤、袁芳，在二季度调整10%之后，二者管理的产品已经消失在该股十大流通股股东名单中。
上半年业绩“增收不增利”今年1-3月，涪陵榨菜实现营业收入7.09亿元，同比增长46.86%；归母净利润2.03亿元，同比增长22.73%；扣非后净利润2.01亿元，增幅27.82%，每股收益0.26元。
到了第二季度，公司实现营业收入6.4亿元，同比下滑10.8%；实现归母净利1.73亿元，同比下滑 27.5% 。Q2收入与利润均低于市场预期。
【涪陵榨菜十年首次中报业绩下跌】因此整个上半年，公司实现营业收入13.47亿元，同比增长12.5%；实现归母净利3.76亿元，同比下滑6.97% 。这是自2011年以来，首次中报业绩下滑。

文章插图
实际上，作为曾经的白马股，涪陵榨菜近5年来业绩增速处于下滑状态。2016-2020年，涪陵榨菜净利润增速从63.46%下降至28.42% 。其中，2019年更是出现-8.55%的负增长速度。
有券商认为，单个季度中，2021Q2收入低于预期与去年的高基数有关。去年疫情后渠道补库导致Q2基数高，2020年第二季度公司收入同比增长27.80% 。
分产品来看，2021年上半年，公司榨菜营业收入12亿元，同比增长15.9%；公司萝卜产品营业收入4053.47万元，同比下滑27.79%；泡菜类收入8280.75万元，同比微幅增长0.85%；其他品类营业收入2174.12万元，同比下滑0.86% 。
财报显示，公司有“乌江”、“惠通”两个主力品牌，并储备了“邱氏菜坊”一个品牌。在公司2021年规划销售的榨菜、萝卜、泡菜、海带、酱油和下饭菜6个品类中，仅单一品类榨菜表现较好。公司解释称，萝卜收入下滑主要系公司战略聚焦榨菜。
成本端，原材料价格上涨给公司业绩带来不小压力。根据涪陵政府网信息，青菜头市场平均收购价由2020年的730元/吨，提升至2021年的1500元/吨，涨幅较大。
财报称，受市场供求、CPI 等因素影响，2021年青菜头收购价格同比涨幅较大，引起公司主营业务成本上升6.85% 。

文章插图
为对冲原材料青菜头的价格上行，2020年下半年，公司对部分榨菜产品进行缩规格提价（150g脆口缩包装至130g），因此2021年半年度公司毛利率59.50%，同比增2.09个百分点。
此外，为推动“乌江”品牌年轻化、消费场景多元化，涪陵榨菜从2021年开始增加品牌建设方面投入，在新媒体、梯媒、央视等平台投放广告，2021年上半年品牌宣传费达1.67亿元，去年同期该费用为0元。

文章插图
外加报告期内，涪陵榨菜加大了线上推广活动和费用投入，电商费用同比大增88%至1078.94万元，综上导致公司上半年销售费用同比增长80.35%，达到3.39亿元。
各项费用的增长，导致公司Q2单季净利率同比下降6.28%，达到27.12%；整个上半年，涪陵榨菜净利率27.93%，与去年同期的33.76 %相比，降低5.83个百分点，显示公司盈利能力在逐渐下滑。
对于涪陵榨菜第二季度的业绩下降，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，榨菜本身就是细分品类，涪陵榨菜当了这么多年老大，天花板效应非常明显。公司近年也在进行多元化布局，但很明显没有成功。公司营收、利润的增加其实都是基于涨价，但涨价一定是把双刃剑。