智通财经|新股前瞻｜国内小家电风口来袭 Vesync却借道亚马逊“出走海外”( 二 )

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之所以分包成本占比较大，原因在于，例如空气净化器、空气炸锅等产品， Vesync并不负责生产，而是仅负责设计和开发。分包成本源于公司向分包商采购产品成品的费用。随着近年来销售规模扩大、商品原材料及劳动成本上升等因素，分包成本不断上升，占公司营收成本规模也在不断增大。
值得一提的是，分包生产并不意味着Vesync完全就是“轻资产模式” 。公司在东莞仍有生产基地，生产野营灯、智能插座等小家电，也由此产生了原材料成本等项目。
由于公司主要销售市场在美国，因此可能会受到国际贸易环境的影响。但从公司存货及其周转情况来看， 2017-2019年公司存货货值整体从2196.9万美元增至3446.0万美元，但其中原材料和在制品货值整体呈下降趋势，成品货值增长。

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此外，公司的存货周转天数从2017年的101天降至2018年的97天，再到2019年回到102天，整体周转情况稳定。这充分说明报告期内，公司主要市场的消费需求稳定增长，没有出现突然的订单取消现象导致原材料积压，商品销售仍处在正常开展中。
虽然Vesync商品销售正常运转，但由于其在亚马逊平台销售，需要配合亚马逊的货款安排，因此公司应收账款在持续增加，以至于影响了公司现金流状况。
招股书显示，报告期内，公司贸易应收款项从209.9万美元大幅增至1830.4万美元。这最终导致了公司2019年经营活动现金流净额为-126.0万美元，远低于公司当期净利润。
应收账款大幅增加的原因在于公司在2017年加入了亚马逊的“供应商计划” ，公司产品被亚马逊纳入直营销售体系中，公司产品被亚马逊统一采购，并上架平台销售。与此同时，公司的收到来自亚马逊的回款也受平台方应付账款账期的直接影响。
2017-2019年，公司从亚马逊直营体系得到的收益占比从8.4% ，提高到50.8% 。这就导致公司应收账款金额持续增加。
亚马逊供货商计划，让Vesync的产品得以在平台畅销，但不能及时拿到货款还是在一定程度影响了公司日常的排产与经营，并让其承受了一定的债务压力。
招股书数据显示，截至今年4月末， Vesync的贸易应付款、其他应付款及银行借款总额达到4216.0万美元，但公司当期现金及现金等价物仅有291.8万美元，这说明公司或面临一定的偿债风险。实际上在报告期内，公司的资产负债率分别为214.1%、205.9%及162.6% 。
可见，即便公司资产负债率持续降低，但公司当前的长期偿债压力依然较大。因此，从海外线上小家电发展前景的角度判断公司投资价值的同时，投资者还需要对公司财务状况留心关注。