简单观察|三年一倍！乳制品赛道的最后一个风口( 二 ) ?

所以，妙可蓝多目前的一个主要逻辑就是“国产替代” 。
但是， RIO鸡尾酒在2016年却因为产品并未占据消费者心智，复购率低，导致2016年RIO鸡尾酒销量锐减，百润遭遇经营上的“滑铁卢” 。
所以，我们接下来需要探讨的一个重点是， “儿童乳酪棒”是否会走预调鸡尾酒当年的老路（即当前妙可蓝多的奶酪产品依旧没有度过0到1的阶段，从而导致产品销量稳定性不足），这部分内容，我们将结合财务分析去做一个综合评估。
下面我们就进入到财务分析环节。
02财务分析
毛利净利水平
看了公司净利率，非常震惊，竟然还在0的附近徘徊，对于一个家成熟的公司，一款成熟的产品来说，这几乎是不可接受的，而另一方面，毛利率水平持续提升，这算是一个好的方面。
抛开2016年公司从矿业型企业转型乳制品企业的数据波动，我们发现，自2016年以来，公司的销售费率正在逐年提升，目前拐点未现。
这让我很自然地想到了2014-2015年的百润股份，百润在2014-2015年销售费率开始大幅提升，到2016年到达峰值，同年，百润遭遇了业绩“滑铁卢” 。
现金流水平
公司的现金流水平和净利润差距非常大，为了搞清楚原因，我们看一下“将净利润调节为经营活动现金流量”都调整了哪些项目。
我们发现，是资产减值准备、折旧、财务费用、存货减少、应付项目等项目导致了净利润和经营现金流的差距。而且，我们发现这几个数据（除了财务费用），相较2018年均呈现出扩大趋势，从而导致了净利润和现金流差距的放大。