简单观察|三年一倍！乳制品赛道的最后一个风口( 三 ) ?

其中应付项目的大幅增加，里面主要是公司预收款的大幅增加，也从侧面说明公司的产品目前销路非常好。
这点跟2014年的百润也有相似之处，当然，现阶段百润的现金流水平也是非常优秀的，只是从门前面看到的销售费率情况，我们更倾向于认为，妙可蓝多目前还处于相对初级的阶段。
成长性
由于公司目前净利润水平还不够稳定，我们用营收数据来评估其成长，公司近几年的营收保持了较好的增长水平。
从三大周转天数来看，公司自从转型乳制品行业后，三大周转率保持相对稳定。
1）持续稳定的盈利增长；
2）复购率。
两个维度去考量，妙可蓝多目前的销售费率仍在逐步攀升，无法证明公司产品已经形成稳定的复购，当前公司的利润水平较低，与现金流的差距巨大，也体现出公司目前还处于一个快速扩张阶段，盈利状态是相对不稳定的。
所以，从财务数据上，我们认为公司当前还处于0到1阶段，还没到1到N的阶段。
那么，问题来了，既然是处于0到1的阶段，妙可蓝多有没有可能经历百润2016年的业绩“滑铁卢”呢？
个人认为可能性较低，这点主要还是从产品性质上去考虑，下面我们从定性的角度去对公司产品复购率做一个探讨。
03复购率定性分析
百润主打产品是预调鸡尾酒，这个市场几乎可以说是一片红海，除了要跟同行（酒类）竞争，还要跟非同行（饮料）竞争，可替代度非常高，鸡尾酒并非唯一的选择。
而妙可蓝多的主打产品是儿童奶酪棒，我看了一些家长的反馈，主要有两点：
第一，家长已经普遍把它当做一款补钙的营养零食，愿意重复给孩子购买；
第二，小孩普遍觉得好吃，会要求家长重复购买。
以下是在JD随机抽取的30条评论：
目前市面上，既有营养（能补钙）又好吃的儿童零食产品并不多，据我所知补钙类的产品包括牛奶、鱼肝油和维生素D ，后两种偏药物，一般没事不会吃，牛奶是比较普遍的补钙类产品，但和零食还有一定差距，且钙浓度也远不及奶酪棒。
也就是说儿童奶酪棒这款产品的可替代性不强，这对提升需求的稳定性，是一个重要保障。