盘古智库|刘瑶 | 现代货币理论：现状、实践、争议与未来（上），张明( 二 ) 本文大约5600字

自1980年代起，大部分发达经济体延续了很多年的经济增长与物价稳定。事实上，直至2008年全球金融危机爆发前，大多数人对以通货膨胀为目标的货币政策深信不疑。不过，也有少数后凯恩斯主义经济学家在关注资产价格波动与金融体系不稳定性，他们指出货币是非中性的内生变量，在资本主义经济中扮演着重要角色。这些后凯恩斯主义货币金融理论的发展为现代货币理论（MMT）的起源奠定了现实基础，尤其是Moore（1988）的货币非中性论与Minsky等（1977 ， 1991）的金融不稳定与金融脆弱性假说为MMT的萌芽提供了重要借鉴。
在继承和综合前人观点的基础上， MMT于1990年代末逐渐成型。 MMT的起源、发展与大批后凯恩斯主义经济学者有关，包括RandallWray（1998）、StephanieKelton（2003）、MathewForstater（1998）、WarrenMosler（1995）与BillMitchell（2008）。其中，后凯恩斯经济学家RandallWray团队与澳大利亚经济学家BillMitchell被认为是MMT的两大开创者。前者对MMT理论进行了最全面的阐述，后者则是MMT理论中最后雇主计划（EmployerofLastResort,ELR）研究的集大成者，提出了实施ELR的针对性建议及稳定宏观经济的系列政策。
MMT建立在后凯恩斯主义货币非中性理论的基础上，是一种研究货币起源、法定货币价值来源和政府财政约束性质的方法(Palley,2014) 。 Wray（1998）提出了全新的货币本质论，通过解读现代货币机制，赋予中央银行和政府正确目标，可以同时实现价格稳定与充分就业。
MMT的主要观点可概括为以下：第一，货币的本质表现为债权—债务关系，在国家货币分析的基础上，提出了税收驱动货币论（Taxdrivemoney），即国家以强制通过货币来缴纳税收，创造了民众对国家货币的需求。因此，国家货币具有主权特质，国家主权赋予货币价值；第二，现代国家货币是中央银行负债，本质上是一种政府负债。政府支出创造货币发行，通过税收使货币回笼。政府的赤字支出保证了非政府部门对货币的需求（储蓄），因此，赤字支出是经济的一种常态；第三，财政支出要有合理的目标，最重要的目标是实现充分就业，政府应充当劳动力的“最后雇主”（ELR）；第四，中央银行并不需要过分追求货币政策独立性。长期来看，政府债券的初始发行与最终偿付源于财政部在一级市场的操作，因此政府债券买卖与货币政策相互配合，本质上属于一种准备金与利率调整的货币政策。
必须指出的是， MMT并不具有完整的货币政策分析框架，但是对于货币理论的三个基本问题， MMT给出了与主流货币理论泾渭分明的答案：首先， MMT指出货币即是债务，并提出金字塔式货币负债关系（图1）：最底层以家庭借据为主，这些负债通常源自金融机构，并且使用金字塔更高一层的负债进行结算；由下向上的第二层为非银行借据，由从事生产的公司借据构成，多使用金融机构发行的负债进行结算；由下及上的第三层为非银行金融机构借据，使用更高一层的银行负债结算；位于顶端之下即为银行借据，通过政府负债净额结算；金字塔顶端为政府借据；其次， MMT回答了为什么需要货币，也即税收驱动货币。政府需要征税并发行货币，经济当事人需要通过主权货币纳税；再次， MMT从功能财政的视角出发来认识货币财政政策，认为公债是财富，政府负债决定非政府部门金融资产，政府支出决定经济总体收入。

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从传统经济学视角出发，上述MMT的主张无疑是离经叛道的。在经济运行良好时期，上述缺乏严密分析框架的异端主张长期处于边缘化的位置，无人怀疑主流货币理论的合理性。
三、MMT与21世纪两次金融危机