从美国|李迅雷：分化时代到来，房地产进入下行周期，要多配置金融资产( 八 ) 周期|全球|李迅雷|配置|经济|美国|经济

人民币不具有持续贬值的基础，是因为我们不像俄罗斯、巴西、南非，中国是一个制造业大国。我们制造业增加值占到全球28% ，经济体量是美国的2/3 ，但制造业体量要明显超过美国。当然，虽然我们不是制造业强国，至少是个大国，也在走强中的制造业的大国，在这方面对我们的汇率能够起到一定支撑作用。像巴西、南非、俄罗斯、印度都不是制造业大国，更谈不上是强国了，这样的话他们国家经济虚的成分多，服务业占比比较高，第一产业资源类占比比较高，受周期影响就会比较大。这方面还是对人民币有一定信心，但是，人民币目前应该是区间波动，就是相当于在6.5-7.5之间，不太可能持续贬值，也不大可能持续升值，这是对于人民币判断。
黄金：不仅是避险工具，而且还是投资品
在这种情况下换美元不如买黄金。因为黄金不仅是避险工具，同时还是投资品。黄金总供给很小，现在可以开采的量也是非常有限。截止2019年末，已经开采到地面的总黄金存量数有19.7万吨，已经探明的地下储量还剩下4.7万吨。在过去的120年里，已经开采出的黄金存量年均增速只有1.5% ，远低于通胀。即便考虑技术进步，过去20年中黄金存量增速也只有1.6% 。所以，黄金整体增速是非常有限的。但无论货币的发行还是M2的增速，我国在过去很长时间内每年增速都是在10%的，这些年开始放缓，今年又有抬头，美国也是大放水。所以货币泛滥，而黄金总供给很小，图5可以显示出来。

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图5
货币增速要远远超过经济增速，而经济体量的增长又高于黄金存量增长率。从过去五十年看，美元的含金量几乎缩水了97% ，尤其是布雷顿森林体系解体后，美元不再盯着黄金了，美元也泛滥。与此同时，其他经济体的纸币兑美元又大幅贬值了90%以上，在黄金面前几乎一文不值。从1929年至今，美元纸币增长了330倍，美国经济实际增长了16倍，黄金存量只增加了6.7倍。这给未来全球经济带来很大不确定性，有衰退的可能。黄金天然是货币，它有它的避险属性。同时，它也有投资属性。在纸币超发的情况下，从1971年至今，黄金涨幅还是超过了房地产涨幅。就美国来讲，如果不算股市股息收入，黄金涨幅也超过股市，房地产超过通胀，通胀涨幅又超过居民收入。从这几点来看，在黄金虽然已经涨到1900美元/盎司，还是有配置的机会。
综上所述，我的观点是，全球经济在弱复苏，弱复苏到一定阶段会继续下行，全球也不排除发生诸多动荡乃至危机的可能性，尤其目前疫情还没有结束，中国经济一枝独秀，但中国经济已经步入到一个存量经济主导的阶段。存量经济的特征是此消彼涨，强者恒强，优胜劣汰。投资应该要配置核心资产，核心资产无论是股票上的核心资产，还是房地产上的核心城市、大城市的中心地段，都是一些核心的部分，这永远是稀缺的，尤其在目前出现核心资产慌的年代里配置核心资产意义更大。当然，由于房地产作为中国居民第一大类资产，持有的比重过高。所以，应该要减持房地产，同时配置金融资产，金融资产权益类资产最值得考虑。但由于专业性原因，建议还是买一些机构投资者所发行的产品，公募基金、私募基金、专户都是可以考虑的。债券还是值得配置，因为未来来看，基建增速下行，利率也必然下行。所以，金融资产配置无论是权益类还是固收类都可以考虑。除此之外，人民币会相对稳定，美元走弱的概念会更强一些，所以配置贵金属中的黄金还是值得的。
至于我没有提到的大宗商品不是一个很好的时机。细分行业我不清楚，但经济下行对这种资源类的大宗商品的需求未来还是有限，再加上替代能源等等。所以，权益类资产是我提的比较多的，这里可以考虑到新旧动能转化，新兴行业，同时存量经济下的分化，大企业、超大企业可能有一个强者恒强的趋势。那些小公司、绩差股可能会被淘汰出局。