从美国|李迅雷：分化时代到来，房地产进入下行周期，要多配置金融资产( 四 ) 周期|全球|李迅雷|配置|经济|美国|经济

消费虽然处在恢复当中，但居民收入增速大幅放缓影响到了消费，同时，受到疫情影响，消费总体比预期要低。但消费出现结构分化，奢侈品和高端消费品的消费依然迅猛和活跃。这也反映出今年疫情中，居民收入分化现象比以往更加明显。也就是说疫情使得受疫情影响比较小的行业，像金融行业等科技类的行业和线上服务迅猛发展。
收入分化对消费带来不利影响。举个例子，白酒销量是下降的，今年估计下降10%以上。但是从上市公司的中报来看，大部分高端白酒企业营业收入增长都在10%以上，所以整体白酒行业是在衰退，但高端白酒销量在大幅上升。再举个例子，汽车1-9月份汽车销量是负增长，但豪华车销量同比增长了20%以上，总体看消费中低端偏弱，高端很强，这也是一种扭曲的现象。
总体来看，经济虽然处在复苏中，但这种复苏还是报复性反弹，报复性反弹后能不能持续出现回升很难。回顾疫情之前，中国经济也是处在一个缓慢的下行过程中，疫情进一步加速了这种下行的斜率，主要原因是人口老龄化。当中国经济发展到一定的阶段，结构性问题出现了，国家经济不可能连续四十年高增长，肯定会有回落，回落有结构性因素，有劳动力数量的下降因素，有产能过剩因素和债务率水平偏高的因素，多重因素综合组成了经济增速的下行。政策上也更加注重提高经济增长质量，而不是维持一个低质量的高增长。
房住不炒的政策中， 2018年开始变得越来越艰巨。中国经济受房地产的影响非常大，房地产对中国经济影响的直接贡献和间接贡献加起来达到30%左右。目前棚改货币化政策也在收紧，像“三条红线”等。房地产动力缺失的话，经济新动力要培养起来还需要时间。我们不能看短期的一些数据，短期的有些数据很好，容易给大家错觉，但把时间轴拉长，房地产的下行周期是在加速的，各个地方财政能力在今年出现明显下降，财政赤字率3.6% ，并不算高。这说明财政政策在更多的追求长远，追求质量，这样经济增速的下行还会延续，不能过于乐观。
中国经济一枝独秀。一枝独秀是和海外比，和其他经济体相比，但是，国内的经济纵向比，确确实实到了一个经济调整阶段，这个调整阶段的时间也会比较长，经济总体要下一个台阶。在三驾马车中，今年出口一枝独秀，但随着全球疫情的结束，中国出口要维持一个高的增长是不太现实的。中国经济更多是依赖于国内的消费来拉动，但消费又限于收入增长，经济增长放缓，收入增长放缓，同时收入结构也存在一些问题。
从同比的角度来看，由于今年一季度GDP是-6.8% ，挖了一个很深的坑，这导致明年一季度同比大幅上升。关键还是看环比，随着前面所讲的那些问题，逐步变得不可逆了，经济增速的下行还是比较正常的。这不是问题所在，在全球经济增速这么差的情况下，中国GDP体量和全球经济差距在拉大，和美国的差距在缩小，所以，我们不应过多考虑GDP走势，而应该考虑经济增长质量到底怎样，结构性问题能否缓解，供给侧结构性改革能否继续推进下去。
存量经济下的人口、居民收入、产业和企业的分化
目前随着全球经济放缓，经济也进入一个存量主导的结构，存量主导下出现四大分化：人口分化、居民收入分化、产业的分化和企业分化。居民收入分化问题前面我花了不少的时间和大家交流，像美国欧盟都出现这样的问题，中国在这个问题上也值得我们高度重视。国家统计局数据表明， 2019年中国6.1亿人的平均月收入不到1000元。 2016-2019年，中等收入组收入增长只有19% ，高收入组的收入增长达到29% 。所以，收入差距仍在扩大，最高与最低在10倍以上。从今年刚刚公布的三季度数据来看，居民收入中位数比较疲弱，平均数在涨，有些人被平均了。这也导致消费不振，导致高端消费过度繁荣，中低端消费显示疲弱，线上繁荣，线下生意清淡。毕竟疫情还没有结束，将来疫苗怎么样、有没有特效药都将影响到生活的行为、经营模式，都会带来很深的影响。总体来讲，这些线上的模式没有增加居民的消费支出，只是改变了居民的消费模式。