净利润|能确定！一致最看好的10支金股( 三 ) 营收|毛利率|快递|a股

市场交易活跃，投行保持市场领先地位，资管保持稳健。 1)2020Q1~3 市场交易活跃度显著回暖，股基日均成交额同比+57.4%至9159 亿元，第3 季度市场股基日均成交额同比+120.5%至11087 亿元；2020 年9 月末市场两融余额较年初+43.6% ，较上半年末+26.5%至14723 亿元，公司实现经纪业务净收入同比+49.7%至85.4 亿元，预计随公司综合服务能力提升，机构客户占比将持续提升。 2)2020 年前三季度，公司投行业务净收入同比+50.7%至44.9 亿元，主要系定增规模同比+49% ，公司作为财务顾问增发规模同比+211.2% 。债券承销金额同比+28%至8820 亿元。此外，截至2020 年10 月29 日，公司科创板储备项目数量(已剔除终止及中止项目)达53 家，市占率11.4%(排名第1) ，资本市场改革深化背景下，创业板注册制改革加速，中信作为券商龙头有望充分受益资本市场建设和直接融资发展。 3)资管业务净收入同比+31.6%至53.9 亿元，主要系基金市场行情下公司基金管理业务增长迅速，基金管理规模同比+36%至12481 亿元(预计华夏基金贡献较大增量) 。资管新规去通道大背景下，公司持续优化结构转型主动管理，预计业绩仍将稳健增长。
业务版图扩张，政策利好下龙头将强者恒强。 1)公司基于拓展业务布局的战略考虑，通过发行股份全资收购广州证券，并将其变更为中信证券华南，可望提升公司在华南地区的服务能力，更好地服务国家“粤港澳大湾区”建设战略。目前公司已实现全国31 个省市区的营业网点全覆盖。 2)2020 年4 月1 日起取消证券公司外资股比限制，对外开放将再上新台阶。公司将继续全面对标国际一流投行，促进业务多元化发展，未来有望进一步通过兼并收购扩大公司规模及影响力以对抗国际投行的竞争。 3)2020 年以来政策持续推进，再融资新规落地、新证券法和创业板注册制落地等均为券商发展创造了良好的环境，头部券商对市场的理解能力、定价能力、承销能力明显优于中小券商，中信作为当之无愧的龙头券商专业能力突出，有望抓住机遇强者恒强。
盈利预测与投资评级：公司2020 年三季报出于审慎考虑大幅计提减值，在此背景下仍保持了其龙头的一贯稳健。随业务版图的不断扩张，叠加监管驱动打造航母级券商导向+再融资新规、创业板注册制改革等政策宽松，长期看好其券商龙头前景。预计2020、2021 年归母净利润分别为152.3 亿元、203.6 亿元， A 股目前估值约2.08 倍2020PB ，维持“买入”评级。
风险提示：1)市场成交活跃度下降；2)股市波动冲击自营投资收益。
顾家家居：Q3内销表现亮眼零售改革成效显着
事件：
公司公布2020 年三季报，前三季度实现营收85.45 亿元，同比增长9.90%；实现归母净利润10.10 亿元，同比增长10.10%；实现扣非后归母净利润8.30 亿元，同比增长24.89% 。 Q3 实现营业收入36.83 亿元，同比增长33.23%；实现归母净利润4.34 亿元，同比增加21.08%；扣非后归母净利润3.70 亿元，同比增长58.60%(剔除恒大分红后，扣非增速约37%) 。
Q3 内外销齐发力。 ①收入端看， Q3 单季度营收同比回升显著，分拆来看，预计内销同比增长40%以上，一方面是因为疫情影响消退，终端客流恢复，另一方面则凸显了公司内销零售变革的成效(终端品类融合、信息系统搭建等)；预计Q3 外销同比增长20%以上，较上半年亦有显著回升，主要得益于美国地产市场在疫情后景气持续向上。 ②从盈利端看， Q3 毛利率同比增加0.30pct 至34.37% ，整体保持平稳。
Q3 期间费用率增加0.4pct 至23.1% ，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.1%/-1.3%/-0.1%/+1.7%至18.1%/ 2.7%/ 0.8%/ 1.4% 。 ③其他财务指标：公司Q3 合同负债15.58 亿元，较二季度增加4.79 亿元，后续有望逐步转化收入提升业绩。 Q3 单季度经营活动现金流净额达8.23 亿元同比增长12.9% ，现金流表现持续向好。