钛白粉|专访｜为何在这个敏感时点，军工股突然强势崛起接过领涨大旗？( 二 ) A股|硫酸|金浦钛业

“十四五”将是重要的执行阶段，军工龙头资产有望迎来显著的投资机遇，十四五期间，国防信息化建设将得到加速，军工电子是实现装备信息化的关键，同时为了应对欧美高科技领域的战略封锁，军工电子国产替代的空间也会不断加大，相关领域及产业链个股的景气度有望持续提升。
从未来作战形态看，有望向智能化、无人化方向演变，航空装备、导弹、无人机等领域值得投资者关注。像航空板块，相对来说，资产证券化率较高，也更能体现军工行业整体上的十四五战略看多的特点。我们国家现役的军用飞机，从数量和结构上看与美国差距还是比较大，过去几年我们一直在加快研制各种新型战机，未来几年这些新型战机将进入加速列装的阶段，航空装备也是未来国防建设重点方向，相应企业的业绩有望维持高增长。
3、今年已轮番炒作了大飞机、航发、无人机板块，考虑仓位和时点等问题，对军工的后续配置思路怎么看？
王乐乐：从资本市场的历史表现来看，一些概念或者主题的炒作，确实会使得大家短期提升对军工行业的关注度，进而对于军工行业短期的估值水平有个提升。但通常来讲都不具有很强的持续性，随着相关事件的淡出，军工行业估值水平往往也会有一个回落，投资者也很难去把握其中的投资机会，不构成核心的投资逻辑。
相比过去几年，大家投资军工行业的逻辑确实在发生一定的变化，大的方向就是越来越关注军工企业的基本面。像2014、15年的时候，当时由于开始科研院所改制，投资者普遍预期很多核心军品资产在完成改制后可能注入上市公司，当时市场上对于军工行业的国企改革、并购重组之类的预期是非常高的，大家配置军工行业不大关注业绩。
但未来，军工的投资逻辑还是要回归到军工企业的基本面，站在当前时点，一些核心军工龙头企业45倍左右的估值水平，结合行业自身未来在很长一段时间内大概率能够保持稳健的增长，我觉得还是具有很好的长期配置价值的。
当然，军工行业今年以来上涨的幅度还是比较大的，未来我们需要观察业绩的兑现情况。如果当前行业估值还能进一步提升，我个人觉得确实还是需要有些催化因素。
从历史上来看，军工央企层面的一些改革落地的情况能够提升行业估值水平。军工行业涉及的改革措施是比较多的，虽然整个改革进度受到多方面影响，但是军工企业的改革也是强军之路的必要条件。
今年5月底，国资委也发布了《中央控股上市公司实施股权激励工作指引》，对于央企来讲，可以说具备了明确可操作的激励实施方法。还有像两会政府工作报告也提出国企改革三年行动，预计通过这次行动，一些历史复杂的国营资产将具备上市可能性。目前我们国家军工集团资产证券化率普遍较低，平均来看在40%左右，也就是说军工集团层面还有一半多的资产没有注入到上市公司或者在A股上市，仍然呈现“大集团院所、小上市公司”特点。往后去看，这些优质的核心的军品资产继续进入资本市场，是大势所趋，对于军工行业的股权激励、资产证券化这样一些改革措施是可以相对乐观一些的。
4、如何看军工板块三季度的业绩表现，哪些领域景气度较高或出现了业绩反转？
王乐乐：整体来看，军工行业业绩是在显著改善的，盈利能力大幅提升。军工板块三季度累计营收增速13% ，净利润增速33% ，这样的营收增速和净利润增速在申万一级28个行业里排名前五，处于靠前位置。
从历史同比维度去看，军工行业营收增速与历史水平基本一致，基本没有受到疫情影响，但利润增速在显著提升。从单季度角度去看， Q3净利润增速62% ，相比Q2的26% ，呈现加速提升。所以，总体来看，军工行业的景气度确实是在持续改善。