文：凭栏欲言统计局数据 ， 中国7月CPI同比增长2.7% ， 预期增长2.6% ， 前值增长2.5% ， 通胀上行趋势再次确认；7月PPI同比下降2.4% ， 预期下降2.5% ， 前值下降3% 。
PPI下跌而CPI却在上升 ， 这本身已经是个问题 。
01
通胀20% ， 实体才能盈亏平衡
中国实体在前半年已经亏损了7万亿（社融偿债利息超过GDP增量的部分） 。 短期看 ， 亏损问题可以被流动性泛滥所掩盖；但在长期看 ， 亏损问题一定会浮出水面的 。
当前中国经济从根上来说 ， 其实就三个选则：
1） 流动性泛滥继续掩盖实体问题 ， 也是当前的最优选择 。
2） 亏损问题浮出水面 ， 实体涨价 ， 直至盈亏平衡 。
3） 亏损问题浮出水面 ， 企业破产债务重置 。
实体亏损决定了 ， 中国有持续通胀的基础 。 那么通胀达到多少 ， 实体才能盈亏平衡呢？
上半年 ， 中国GDP为45.66万亿 ， 而亏损为7万亿 ， 计算通胀至少需要额外升高15.33%才能达到盈亏平衡 。
上半年中国CPI均值为3.85% ， 那么计算CPI大概需要升至20% ， 实体才能达到盈亏平衡 。
正是因为实体没有达到盈亏平衡 ， 中国CPI和PPI才会一涨一跌 ， 只有实体部门达到盈亏平衡后 ， PPI和CPI的走势才会吻合 。
然而CPI达到20% ， 实体可以盈亏平衡只是个理论数据 ， 并没有纳入人的情绪、消费能力制约、以及破产出清后供应下降等因素 。 其中又以人的情绪因素影响最为重要 ， 以中国1988和1993年历史来看 ， 只要通胀超过10% ， 通胀预期就会明显发散 ， 人们就会囤积商品或者干脆投机商品 ， 囤积行为会导致市面上商品流通量下降 ， 流通商品减少又会刺激通胀加速飙升 ， 通胀自动放大机制就会完全形成 。
对于通胀预期发散这个问题来说 ， 最重要的问题并不是价格问题 ， 而是囤积行为造成了供给短缺 ， 有钱不一定能买到商品 。
一旦出现商品短缺 ， 实际通胀少说也会是理论数值的十倍起跳 。
通胀是选择尽量在实体不违约的情况下解决实体偿债问题 ， 而债务重置则依靠破产违约减轻实体偿债压力 。
通胀预期容易发散是以通胀手法解决实体债务问题的制约 ， 而债务重置（破产违约之后通过法律裁决重置债务）的制约则是银行风险 ， 尤其是中小型银行风险 。
正是因为通胀和债务重置都不是什么好选项 ， 央行才会选择继续以流动性继续掩盖问题 。
02
市场激励机制呢？
8月6日 ， 中国人民银行发布《2020年第二季度中国货币政策执行报告》 。

本文插图
其中提及：“企（事）业单位贷款比年初增加8.8万亿元 ， 同比多增2.5万亿元 。 制造业中长期贷款增速为