制来|注册制来了，VC/PE大佬说出心里话( 五 ) 心里话|vc|深创投|周逵|大佬|注

第二，对创业企业不用置疑，近一年来更多的硬科技企业，更多的创新型企业，纷纷登陆资本市场，这是注册制更包容的上市条件，给我们带来了好处，这对投资机构和创新企业是很大的帮助，更多的是为创新企业。
王启文：我觉得注册制是一个影响深远的制度变革，不光是对整个资本市场，对创投机构、对创新企业都有深远的影响。
注册制是我们盼望多年的，我们当年做投行的时候还是审批制，后面发展到核准制，再到现在的注册制，注册制目前还在试点阶段。在上一个阶段，核准制的时候，实际上也有两种制度，一个是通道制，一个是保荐制，它们都是在这个阶段出现的。我们最早的审批制可能有些年轻人还不太清楚，那个时候要讲额度，我1997年做投行，做的第一个项目是云内动力，跟郑伟鹤总一块做的一个项目，是分配指标的一个时代。整个发行制度的变革是循序渐进的，这个过程中有两个点值得我们关注，一个是要坚持市场化的方向，第二个是要持之以恒、不断地深化改革。
资本在整个生产要素里面是重要的一环。按清科的数据统计，整个股权投资行业中大概有2万家VC和PE投资机构，活跃的有4000多家，目前管理的总规模接近12万亿。它们形成的庞大力量在中小企业直接融资中发挥了非常重要的作用，特别是在今天，在后疫情时代，资本对技术创新的发展作用是至关重要的，比如我们可以看到目前科创板上市的企业里面，大概有70%都得到了VC和PE的支持。
德勤做过的一个统计，今年前三季度国内A股市场共有293家企业IPO，是去年同期的1.3倍，总募资资金量为3550亿，是去年同期的1.5倍，从中我们可以看到资本对整个创新创业带来一个巨大的促进作用，注册制实施，包括科创板开板，以及创业板注册制改革之后，加速了整个资本市场的繁荣，推动了IPO的快速增长。
注册制之后，我们创投机构可能会更加关注两个方面，一个是会更加关注价值投资，因为注册制的核心在于信息披露，在于把企业的定价权还给市场，这也对创投机构的价值发现能力提出了更高的要求。
另外，注册制的推出顺应了技术创新这一个时代的要求，所以我们会进一步加大在技术创新硬科技方向的投入，加大对整个技术创新的支持力度。
上市容易了，企业估值膨胀
以IPO数量论英雄的时代结束
罗飞：做创投也是一个展望未来的行业。我记得2009年创业板推出，其实大家也同样欢腾，第一天有30家企业上市，现在过了11年了，这些企业发展怎么样？在这11年中，制度尤其是发行市场也是起起伏伏，在注册制刚刚落地的元年，大家对这一新兴制度的建设，有没有什么展望？
蒋玉才：注册制好的一面是加快了投资机构的投资退出，但对一级市场估值也产生了一些影响。我归纳了个说法叫做“一级市场的估值二级化”，意思是说注册制实施前，假如二级市场行业平均市盈率是50倍，一级市场、尤其是稍微早期的投资，市盈率就会在10倍左右，因为上市比较难，企业会接受一个成功率的折让。而现在注册制实施后，企业对于上市成功率的预期增强，对于估值就会有很大的心理膨胀，二级市场50倍的市盈率，一级市场就不接受10倍了，要到30倍，甚至更接近二级市场的估值。如果这种估值体系扩散，实质上将为整个一级市场的投资带来难度，增加投资风险，需要我们清醒认识和面对。