最近我们看的一些项目就遇到这些问题，说我这个企业符合上市条件，明年就能上市，上市可能给多少估值，现在低了就不行。对我们来讲，我们有长期以来坚持的专业估值体系，但行业内并非所有创投机构都会这样坚持原则，部分创投机构如果恶性竞争，就会破坏整个行业的估值体系。这是一个非常可怕的问题。
随着注册制的进一步推广，今后企业IPO的效率会加快，但IPO的价格将可能进一步下降，更为市场化。就像刚才各位投资人提到的，上市只是一个起点，企业从一级市场到二级市场，因二级市场资本供给的迅速增加，使得企业登上了一个发展新起点。那么在IPO的节点，估值就不应该把企业获得二级市场投资后的未来发展价值提前显现出来。而按照这样的IPO上市价格，我们再去研究一级市场的投资估值就更为合理。这些都是我们作为一级市场的投资人需要面对和解决的一些问题。
曹国熊：从创新型企业来讲，注册制提供的机会是很好的，这两年是要拥抱注册制，有条件上市的还是要抓紧上市，这是一方面。
另外一方面，还是专注自己的主业，上了市之后，要把股价忘掉，要聚焦主业的发展，再过几年就会比较清晰。正是由于这样一个特殊的阶段，投资机构要清醒，不是以上市家数论英雄，也不是以上市的现阶段的价值论英雄，有一个价值回归，也促使我们更关注二级市场方面的价值。
罗飞：蒋总说的在注册制来的时候，作为VC和PE机构某种程度上是一个弱势机构，因为我们服务的大东家，也就是拟上市公司有更大的议价权利。另外曹总讲的我们还是希望公司能够坚持主业，围绕主业进一步发展，但是带来了另外一个问题，与我们这些一级市场投资机构的长期利益有什么关系？为什么请教这个问题，我们看VC/PE在之前20年，可以说对于中国资本市场的制度建设是一个基石，但是在注册制出来的时候，再看将来的20年，VC和PE在整个行业里面还能够扮演更重，或者是更弱的角色，这个是很多同行都已经能感觉到的，我们在看到注册制对于更多的企业更加友好、更加激励的同时也有一种担心，就是对于VC/PE是否有长期的制度激励。
前面我们也提到了税收，如果我们没有LP的投资，这个行业资本量会下降，长期的资金供应是有限的。但是在一级市场跟二级市场的投资者之间，有一个最大的区别是所得税。第二，刚才我们也讨论到了，就是在GP的退出，我们的退出严格受限，这个也是对于我们这个行业怎么能够参与到或者分享到注册制的红利，这是另外一个问题。
上市只是一个起点
IPO不该被默认是一级资本退场
罗飞：请教一下周总，比较海外上市和在境内上市，包括税收、退出和其他方面，您觉得现在的制度建设，还有哪些值得改进的地方？

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