王永利：透过货币投放看中国经济结构之困( 三 ) 理性·

2000年以来，我国货币投放结构发生了重大变化，对经济社会发展产生了非常深刻的影响，但却并没有得到各方面足够的认知、应有的重视和有效的应对。

而从货币投放之变到经济结构之困，到底隔着什么屏障？透过现象看本质，也许能洞悉类似“外汇储备合理规模、货币传导机制梗阻”等真相，找到对策，甚至对症下药的偏方。

货币投放之变

因果相循，货币投放结构深刻变化的体现始于2014年。

不过，故事得从2000年说起。2000年以来，我国货币投放一个非常重要的渠道是中央银行购买外汇，直接向出售外汇的企事业单位和居民个人投放人民币（中间会通过商业银行办理结售汇和转售汇），表现为央行的外汇占款。其中，到2014年上半年，央行外汇占款一直呈现增长态势，但从2014年下半年开始，出现明显下滑，整个货币投放结构发生深刻变化(见表格）。