既然货币传导不畅，那为何要宽松？——谈债市调整的核心逻辑( 三 ) 来源：情绪与交易作者：交易

董德志老师著名的资产配置电风扇图

当国常会正式提出宽信用的概念，对这个逻辑的第一条，也就是最重要的一条遭到了挑战。但刚开始为什么债券利率还是下行，因为资金松这个第一条逻辑的结论没有变。资金松为什么这么重要。

因为资金松是一个能衍生出很多做多逻辑，掩盖做空逻辑的大bug。

资金松，我们就可以推导出资产荒的逻辑，可以消化地方债放量的供给利空。董老师还有一句顺口溜：“曲线不陡，熊市不走，曲线不平，牛市不停”，平和陡说的就是资金面，本质说的就是这个大bug。

极度宽松信仰首次遭遇挑战

直到最近债券调整了一些，市场上总结起来有几大原因：一是突然传闻央行正回购，货币无限宽松的信仰遭到打压。二是地方债供给加速。三是通胀预期。四是快速贬值的人民币。加之前期大量做多的头寸堆积，现在做多的逻辑遭遇今年第一次较大的反向变动。因此，选择下车者比比皆是，部分期限撤退时惊现踩踏。