从美国|李迅雷：分化时代到来，房地产进入下行周期，要多配置金融资产周期|全球|李迅雷|配置|经济|美国|经济

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编者按：10月20日，中泰证券股份有限公司首席经济学家李迅雷做客人大重阳，分享了他对“ 全球经济弱复苏背景下的资产配置策略”的最新思考。这是由中国人民大学重阳金融研究院主办的“中国经济金融与世界局势”系列直播活动第二讲。以下为直播实录：
实录要点摘要
1.明年主要看环比数据，环比数据如果不乐观，说明经济增长步伐会比较缓慢。
2.我们不应过多考虑GDP走势，而应该考虑经济增长质量到底怎样，结构性问题能否缓解，供给侧结构性改革能否继续推进下去。
3.作为投资来讲，在存量经济上应该要把握住三点，强者恒强是一个大趋势，优胜劣汰是必然结果，此消彼涨是行业间的特征，反映出了新旧动能转换。
4.总而言之投资逻辑要因时而变，不能墨守成规。我认为，大类资产配置，还是要多配置金融资产。
5.房地产进入后周期，进入下行周期，房贷的增速已经在下降了。
6.人民币不具有持续贬值的基础，是因为我们不像俄罗斯、巴西、南非，中国是一个制造业大国。
7.全球经济在弱复苏，弱复苏到一定阶段会继续下行，全球也不排除发生诸多动荡乃至危机的可能性，尤其目前疫情还没有结束，中国经济一枝独秀，但中国经济已经步入到一个存量经济主导的阶段。
疫情使得全球经济复苏缓慢
疫情突如其来，首先在我国武汉暴发，之后在中国得到很好的控制，但是在海外没有得到很好的控制。疫情防控不得力的国家，疫情严重，到现在还没有得到很好的控制。随着冬天的来临，疫情的二次爆发好像已经出现了，使得全球经济复苏更加缓慢。
即便没有疫情，我们也发现从美国历轮经济周期来看，失业率飙升至最高位往往在一年内完成，而重新回到低点往往需要将近五年时间。也就是说，靠市场自发修复的过程往往比较缓慢。这是过去没有疫情影响的情况下的周期规律，可想而知这次有了疫情之后，复苏会更加缓慢。
货币基金组织对全球经济不太乐观，认为除了中国之外全球经济都是负增长，中国是一枝独秀。虽然美国经济在明年或者全球主要经济体在明年都会出现回升，但这种回升是因为经济指数跌到了坑底部，从底部往回升，效果还是有限的。虽然保持了正增长，但和历史相比还是下行。明年主要看环比数据，环比数据如果不乐观，说明经济增长步伐会比较缓慢。
美国经济下行有一个现象，就是美国股市为什么会创新高。尤其是纳斯达克和标普500创新高，主要有两方面原因：一方面是特朗普采取无限量的量化宽松货币政策，大量释放流动性。同时，采取了超强的财政补贴，使得美国今年财政赤字率达到15%以上。通过释放流动性和大量的补贴，美国发生了一个非常奇特的现象，就是居民可支配收入在今年上半年增长同比高达11.5% ，与此同时，由于受到疫情影响，居民消费减少了10.7% ，使得储蓄率高达25.7% 。收入增多，消费减少，使得居民手中的闲钱增多，这些钱流入股市，使得美国股市交易量出现显著上涨。
另一方面，美国经济结构也在发生变化。虽然美国经济受到疫情影响，但疫情影响使得线上业务大量发展，美国上市的巨头恰恰是这些线上公司，互联网企业或者同互联网相关的科技企业。这些企业受到疫情影响非常小，疫情反而使得线下的一些服务和经营活动转到了线上，比如亚马逊、google、微软、facebook、苹果等等，这些公司反而得以发展。这些公司在上市公司中的权重非常大，也就是说美国股市出现所谓“一九现象” 。今年上半年美国纳斯达克指数中，上升幅度最大的前20家公司大概贡献了市场涨幅的75% ，这是非常有意思的一个现象。我们不能单纯说，美国疫情过于严重，所以，美国经济肯定不行了，美国股市也不行了，在过去可能是这样，但现在美国股市是由少数大市值股票决定的，贡献权重非常大，这是美国股市和美国经济形成巨大反差的原因。