净利润|4日机构强推买入 6股极度低估( 二 ) 毛利率|物联网|营收|a股

2、毛利率、费用率同比略升，付款周期影响现金流。
2020 年第三季度，公司毛利率为 35.99% ，同比提升 0.44pp；费用率 18.46% ，同比提升 0.79pp ，主要受研发、财务费用率影响，分别同比提升 0.66pp、1.09pp；净利率 16.12% ，同比提升 0.92pp ，部分原因是软件退税等政府补助增加较多，导致在毛利率略升、费用率提升的情况下净利率仍有提升。 2020 年前三季度，公司经营活动现金净流量为-1.62 亿元，三季度为-0.37 亿元，主要原因是水司通常四季度集中付款，影响前三季度现金流。
3、下半年以来披露两大中标项目，业绩有望逐步向好。
7 月 17 日，公司发布公告，中标“2020 年上海城投水务(集团)有限公司小口径物联网(NB-IoT)远传水表采购及安装项目” ，公司系第五中标人，中标 8.5 万只 NB-IoT 表。 9 月 8 日，公司发布公告，中标“临夏市城区老旧供水管网及户表智能化改造工程(水表采购及安装)项目” ，中标金额2313.59 万元，全部为NB-IoT智能水表。我们认为，随着国内疫情影响逐步消退，水司招标将恢复正常，公司订单及业绩增速有望逐步向好。
4、智能水表加速渗透，公司行业地位居前，将充分受益。
近年来，随着技术的不断提升以及智慧城市、智慧水务的加速推进，市场对于智能表的需求量大幅增长，尤其是 NB-IoT 无线智能水表。特别是在疫情期间，机械水表人工抄读效率低、水司长期垫资、抄录数据误差大等问题更是被进一步暴露，水计量迈向智能化、信息化、系统化成为大势所趋。我国存量水表数量接近 4 亿只，其中智能表渗透率还很低，未来发展空间广阔。公司是国内最早生产水表的厂商之一，深耕行业 60 余年，服务国内超过 2000 家水务公司，在品牌信誉、市场规模、产品服务、技术研发等多方面均形成了自身独特的突出优势与核心竞争力。
2015 年，公司率先开始与华为开展战略合作，研制出满足客户需求的 NB-IoT 物联网水表等系列智能产品。 2017年 3 月，公司与深圳水务集团合作推动首个 NB-IoT 商用项目落地。 2019 年，公司智能表收入 7.23 亿元，同比增长 78.26% ，智能表收入占比 52.74% ，同比提升 13.33pp 。未来，公司将持续受益于智能水表、尤其是 NB-IoT物联网表的需求爆发。
5、盈利预测与评级：短期来看，疫情影响水司招标节奏，公司业绩增速有所放缓，但随着疫情影响消退，订单及业绩有望逐步回暖。中长期来看，智能水表替换机械水表大势所趋，公司作为国内老牌水表厂商，行业地位领先，有望充分受益。我们预计，公司 2020、2021 年归母净利润分别为 2.8 亿元、3.7 亿元，当前市值对应 PE 分别为 21X、16X ，首次覆盖给予“增持”评级。
6、风险提示：疫情影响超预期；智能水表渗透率提升不及预期；行业竞争加剧等。
广汽集团(601238)：合资持续强势自主改善明显
Q3 单季归母净利润+114% ，业绩略超预期
公司2020 年三季度报营收428.46 亿， +038%；归母净利润50.02 亿， -21%；扣非43.64 亿， +0.08% 。 Q3 单季度公司实现营收174.07 亿，同比+20%；归母26.84 亿，同比+90%；扣非23.40 亿，同比+114% ，环比+11% 。
公司产/销两旺(前三季度139/141 万辆，同比-3.7%/-6.7%；Q3 单季度59/58万辆，同比+20%/+15%) ，产量端连续六个月同比正增长；销量端逐月攀升， 9 月创新高。全年目标为实现销量正增长(即Q4 单季度66 万辆，同比+19%) 。
利润主要由“两田”贡献
前三季度对联营及合营企业投资净收益为74.04 亿元，同比+0.1%；其中Q3单季34.17 亿元，同比+35% 。叠加费用管控得当(研发费用率前三季度同比-1.13pct 至1.5% ，单Q3 同比-1.36pct 至2.5%) ，预计自主单季亏损超10 亿。